理财目标与理财行为资料.ppt

财务管理的基本内容 财务管理学属于金融经济学的组成部分之一。 财务管理决策包括投资决策、融资决策与股利政策等三种。 投资决策所影响的是企业的资产结构，即不同的投资决策将产生不同的资产结构，进而决定企业经营的现金流量及其风险特征。 融资决策所影响和改变的是企业的资本结构。 股利政策从某种程度上讲依附于企业的投资决策与融资决策。 理财目标的重要作用 理财目标理论是公司财务理论研究的起点。 财务管理目标是企业优化理财行为结果的理论化描述，是企业未来发展的蓝图。 理财目标是对企业理财行为的理性化牵引，有助于财务决策的科学性与合理性。 理财目标是企业管理当局经过努力能够达到的一种境界。 Aswash Damodaran:合理理财目标的特征 是明确的，而不是模棱两可； 可以及时地、清晰地对决策的成功与失败进行度量； 运行成本不会太高； 与企业的长期财富的最大化是一致的； 在企业管理当局的可控范围之内。 企业理财目标的几种提法 企业理财目标的几种提法： (a) 利润最大化 (b) 销售额最大化 (c)现金流量最大化 (d)企业规模最大化 (e)市场份额最大化 (f )企业价值最大化 （g）股东财富（股票价格）最大化 理财目标分析 利润最大化 销售额最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 利润最大化 利润最大化是传统厂商理论的基本假设之一。 所谓利润最大化企业（profit-maximizing firm），是指投入量与产出量的选择皆以获得最大限度经济利润——总营业收入与总经济成本的差额——为唯一目标。 利润最大化与边际主义（marginalism）有着密切联系。如果厂商追求的是利润最大化，那么，必须遵循边际原则进行决策。 利润最大化目标分析 “利润”为一个会计概念，极易人为操纵； 利润最大化目标极易导致短期行为； 利润最大化目标没有考虑收益与风险之间的关系； 利润最大化目标没有充分考虑货币的时间价值。 Midigliani教授认为，“利润不是一个有价值的概念。你应该做的是使公司的价值最大化，那是MM理论最重要的贡献，即指出了经营管理的核心是什么：不应是基于这毫无意义的利润最大化的观念，而是更有意义的观念，即努力使股东所拥有的公司的价值最大。” 目前，利润最大化目标的合理性已经基本上被否决。 利润最大化与每股盈利（EPS）最大化 在西方企业界，利润最大化通常被描述为每股盈利（earnings per share）最大化。 但他们普遍认为，企业的目标不应是每股盈利最大化，而应当是股东财富最大化，或者是股票价格最大化，或者是企业折现现金流量的最大化。 如果追求现金流量最大化，则存货计价的所谓FIFO法就不是一个理想的存货计价方法，尽管它所提供的EPS较LIFO要高。 我国企业与利润追求偏好 我国企业普遍具有利润追求偏好，将利润视为企业经营的根本目标。 在十年文革中，追求、创造利润被视为走资本主义道路。改革开放后，利润成为企业走向成功的重要法宝。利润偏好具有明显的“拨乱反正”的意味。 1980年代的“承包制”已经证明，追求利润势必会严重伤害企业的长远可持续发展。 利润表是我国企业界人士最为关注的一张财务报表。 利润追求偏好与非理性理财 以利润最大化为理财目标势必造成理财行为的非理性化： 利润是一个单向会计数据，所指单纯，与投资决策、融资决策等财务决策之间没有直接的相关性； 利润是一个单期会计数据，很难容纳企业长期可持续发展的因素。 销售额最大化与营销导向 营销导向的确立标志着人们对企业机能认识的飞跃，是财务导向企业管理模式形成的前奏和基础。 销售额对于企业的可持续发展具有极为重大的意义。销售额增长速度的不同标志着企业发展区间的不同。 销售额的巨大差异决定了企业不同的运营特征。因此，按照销售额划分企业类型便成为国际上通行的惯例。 鲍莫尔理论与销售额最大化 威廉·鲍莫尔（William J.Baumol）为普林斯顿大学教授，著名经济学家。他习惯于用基础性的理论去验证实际的问题。现金管理的所谓鲍莫尔模型即为他创建。 鲍莫尔认为，公司应追求其总销量的重大化而不是利润的最大化。 鲍氏理论可视为销售额最大化的一种经济学分析。 鲍莫尔模型 追求最大销售额的企业的产量水平高于追求利润最大化的企业； 最大销售额企业的产品价格低于最大利润企业； 最大销售额企业的利润低于最大利润企业的水平； 固定成本的增加将影响最大销售额企业的均衡状态。鲍氏认为，固定成本增加时，最大销售额企业通过提高价格，把增加的固定成本转嫁给消费者。 鲍莫尔模型的庸俗解释 有证据表明，经理阶层的工资和其他报酬与销售额的相关度大于与利润的相关度； 银行和其他金融机构密切关注的往往是企业的销售额，只要销售额能够持续增加，就乐意向企