第五章资本结构与决策.pptVIP

资本结构理论表明，企业存在着最佳资本结构。 公司最佳资本结构应当是一个使公司的股票价格而非每股利润达到最大的资本结构。 资料来源：OECD金融统计1995年资料 　 美国1995年各行业的负债率％ 【单选题】关于资本结构理论表述正确的是()A、信息不对称理论认为企业偏好内部筹资，如果需要外部筹资偏好股票筹资B、净收益理论认为负债率的大小对企业价值没有影响C、MM理论认为任何情况负债越多，企业价值越大D、净营业收益理论认为企业不存在最佳资本结构 【答案】D信息不对称理论认为企业偏好内部筹资，如果需要外部筹资偏好债务筹资;净收益理论认为负债率越高加权平均资本成本就越低，当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大;MM理论认为在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响;在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处，即负债越多，企业价值也会越大。 【判断题】甲公司目前的资本结构为长期负债：普通股=1：3，公司打算扩大经营规模拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构，随筹资额增加，各种资金成本MM理论认为企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。( ) 【解析】错误 MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无负债以及负债程度的影响。但是在考虑所得税的情况下，负债越多企业价值越大。 【单选题】 在最佳资本结构下（ ）A．资本成本最低B．每股收益最高 C．经营风险最小 D．财务风险最低 【解析】A 【多选题】 如果企业的全部资本中权益资本占70%，则下列关于企业风险的叙述不正确的是（? ）  【解析】ABD A．只存在经营风险B．只存在财务风险C．同时存在经营风险和财务风险D．财务风险和经营风险都不存在 【多选题】 最佳资本结构的判断标准有（ ）A．加权平均资金成本最低?????? B．资本规模最大C．筹资风险最小?????????????? D．企业价值最大 【解析】AD  资本结构优化决策 最佳资本结构，是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 评价标准： ①有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化； ②在企业不同的资本结构评价中，其综合资本成本最低； ③能确保企业资金有较多的流动性，并使资本结构具有与市场适应程度的弹性。 （一）比较资本成本法 比较资本成本法:定义P.246【例5-9】 比较资本成本法通俗易懂，为确定资本结构常用方法；局限于所拟定的有限几个方案，存在着把最优方法遗漏的可能。 （二）每股利润无差别点法 每股利润无差别点的含义：P247 这种方法确定的最佳资本结构亦即每股利润最大的资本结构。 每股利润=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N 计算公式： 能使得等式成立的EBIT为每股利润无差别点EBIT。　 结论： 当企业预期的息税前利润大于每股利润无差别点息税前利润时，应选择债务筹资方案。 当企业预期的息税前利润小于每股利润无差别点息税前利润时，应选择权益筹资方案。 筹资的每股利润分析有何缺陷？ 没有考虑风险因素：随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势， 例：已知某公司当前资本结构如下： 筹资方式 金额（万元） 长期债券（年利率8%） 普通股（4500万股） 留存收益 1000 4500 2000 合计 7500 　因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。 预计该企业预计息税前利润为1200万元，该如何抉择？　　 答案： 要求：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 （2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。 （3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。　　 --答案：由于预计的EBIT（1200万元）小于无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。 （4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。　　 答案：由于预计的EBIT（1600万元）大于无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。 休息、休息一下 * * * * * * * * * * * 边际贡献 边际贡献