0812债券、基金与衍生工具要点.ppt

一、债券 概念：政府部门，企业和金融机构为筹集资金而向债券投资者发行并约定在一定期限内还本付息的证券。 票面要素 票面利率：借贷资金市场利率水平、筹资者资信、债券期限水平。 面值：到期日偿还的金额，是利息计算的基础，发行定价，债权人分类等。 还本付息期限：资金使用方向、市场利率变化及债券变现能力。 赎回条款与赎回溢价 偿债基金 债券的分类 发行主体：政府债券财政部管理、金融债券银监会管理、公司债券证监会管理。 付息方式：零息债券、附息债券、息票累积债券（利息累积到期给付）。 是否记名：记名债券、不记名债券。 发行区域：国内债券、国际债券（外国债券如美国的杨基债券、日本的武士债券、我国的熊猫债券；欧洲债券如龙债券）。 债券形态：实物债券、凭证式债券、记帐式债券。 是否可转换：可转换债券、不可转换债券。 可交换公司债券：旨在引导“大小非”及大宗限售股份股东以股票作质押，发行可交换债券，避免其急于抛售或不计成本抛售股票，以缓解股市压力。 可转换公司债券：发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。发行人即为上市公司自身，发债行为对其影响较大，可以直接将筹措的资金用于其所需的发展项目。 可分离交易债券，即分离交易的可转换公司债券，属于附认股权证公司债。 债券的债性分析 偿还性：到期还本付息，一般不能无限期使用。 收益性：本金、利息、资本利得、再投资收益。 安全性：利息与期限固定、破产保护。 流动性：T+1。 债券的价值评估 基本公式： 纯贴现债券 平息债券 金边债券 影响债券价值的因素 内部：期限、票面利率、提前赎回条款、税收待遇、流动性、信用级别。 外部 基础利率：无风险证券利率如短期政府债券、银行存款利率，是投资者要求的最低利率。 市场利率：债券投资的机会成本。 其他因素：外债投资时汇率风险、通胀率等。 收益率曲线：即利率的期限结构，反映在一定时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系，主要包括如下四种类型。 利率期限结构的相关理论 市场预期理论：如果预期未来即期利率上升、则利率期限结构呈上升趋势，反之反之； 流动性偏好理论：投资者在接受长期债券时要求对较长偿还期限相联系的风险给予补偿，导致了流动性溢价的存在；如果预期利率上升其期限结构是向上倾斜的、如果下降较小则向上倾斜幅度较小、如果下降较多则是向下倾斜的； 市场分割理论：市场分为短期资金市场和长期资金市场，如果短期资金市场供需曲线交叉点高于长期资金市场供需曲线交叉点利率，期限结构呈现向下倾斜的趋势，反之反之。 单一债券收益率：到期收益率，即未来现金流按照一个固定利率贴现，使之等于当前价格的这个固定利率。 债权投资组合收益率 加权平均投资组合收益率：问题在于，对于计划投资2年的投资者而言，如果组合债券99%是6个月的债券，这种方法对决策难形成有效支持。 投资组合的内部收益率：计算投资组合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率。 影响债券价格的因素 如果债券持有者继续持有债券直到到期日，他得到固定的本金和利息，这个现金流不会受到到期收益率的影响，从而没有什么风险。 如果债券持有者提前卖掉债券，就会有风险： 债券价值与到期收益率之间有相反的变化关系。对于固定的收入流，要使得投资者的到期收益率较高，投资者愿意支付的价格就越低。 债券持有者所面临的风险为：如果到期收益率变化，债券价值也将变化。这是一种即时风险，只影响债券的近期价格。 债券转让价格的近似计算 买入价以最终收益率计算、卖出价以持有期收益率计算 贴现债券 买入价=面额/[1+最终收益率]待偿年限 卖出价=购买价*（1+持有期收益率）持有年限 一次还本付息债券 买入价=（面额+利息总额）/（1+最终收益率）待偿年限 卖出价=购买价*（1+持有期间收益率）持有年限 附息债券 买入价要扣除以前持有者领取部分； 卖出价格=购买价*（1+持有期间收益率*持有年限）-年利息收入*持有年限。 衡量债券价格波动性的方法 基点价格：应计收益率每变动一个基点（即万分之一）时引起的债券价格的绝对变动额。 价格变动收益率值：债券价格下降x元时的到期收益率值与初始收益率的差额。其他条件相同时，债券价格收益率值越小，说明债券价格波动性越大。 久期：衡量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标，如麦考莱久期表示的是每笔现金流量的期限按其现值占总现金流量的比重计算的加权平均数，它能够体现利率弹性的大小。 凸性：大多数债券价格与收益率的关系都可以用一条向下弯曲的曲线来表示，在其他情况相同时，投资者应选择凸性更大的债券进行投资。 我国的债券指数 上证国债指数 上证企业债指数 中国债券指数 二、证券投资基金 概念：通