浅析我国资本项全面开放的风险和对策.pdfVIP

摘要 摘要 随着中国全球地位和作用的提高，其在世界经济和金融新秩序中扮演着 越来越重要的角色。在这种背景下，中国资本项目的全面开放将是必然的， 这既是世界的需要，也是中国自身的需要，中国加入世界贸易组织更加速了 这一进程。 资本项目开放，是一国改革开放不断深化的必然进程，也是一个国家综 合实力不断增强的体现。目前，发达国家普遍实行了资本项目开放，不少发 展中国家也实现了资本项目可兑换。可以说，资本项目放开管制已成为金融 全球化的重要内容。根据国际货币基金组织的定义，资本项目开放是指消除 对国际收支中资本和金融账户下各项交易的外汇管制，如数量限制、课税及 补贴，其实质是资本项目下的人民币可兑换。根据国际收支平衡表所列的有 关主要项目，资本项目的开放应该包括：消除对外商直接投资的汇兑限制、 消除对外商投资证券市场的限制、取消国内企业向境内外资银行融资的限制、 取消对境内企业境外投资的汇兑限制等。然而在资本项目开放的过程中，各 国都可能面临严峻的考验。开放资本项目会对宏观经济和微观金融部门造成 哪些影响，带来怎样的风险?产生这些风险的原因是什么?在资本项目开放 过程中有哪些值得借鉴的国际经验和教训?我国资本项目全面开放需要具备 怎样的条件、采取哪些防范措施?本文试图通过较为深入的分析寻求问题的 答案。 第一章，概述了资本项目的定义，分析了资本项目开放的内涵以及讨论 了我国资本项目开放的客观必然性。 资本项目是国际收支平衡表中用来记录国际资本流动的一个账户，具体 指的是资本的输入和输出，也就是一国同其他国家的金融资产交易，表现为 一国对外金融资产和负债的变动。 资本项目开放，是与货币可兑换和外汇管制紧密相连的一个概念。一个 浅析我国资本项目全面开放的风险和对簟 国家的外汇管制往往分为两个方面：一是对外交易本身的限制，二是对货币 兑换的限制。而从操作层面上看，资本项目开放通常不是一个可以一次完成 的政策性安排，因为它涉及到一系列具体管制措施的取舍。因此，可以认为， 在绝大多数国家。资本项目的开放很可能表现为一个需要分多次进行、不断 推进和扩大的过程，只有当所有资本交易项下完全不存在管制措施时，一国 才可以宣告完成了资本项目的开放进程。本文讨论的资本项目开放是指资本 项目的全面开放。 毫无疑问，资本管制正成为中国参与全球化进程的一个障碍。虽然，中 国资本项目的开放会伴随着一系列风险的产生，但它是中国融入金融全球化 的需要，是金融服务业开放的需要，所以资本项目全面开放是中国经济发展 的必然。 第二章，讨论了资本项耳开放过程中可能产生的风险以及产生这些风险 的原因。资本项目开放可能产生的风险主要体现在两个层面：宏观经济层面 以及微观金融部门层面。在宏观经济层面，资本项目开放通常会导致宏观经 济过热，进而引起通货膨胀和实际汇率升值，最终造成经常账户恶化和国际 收支危机。而在微观金融部门层面，伴随着资本项目开放，资本过度流入必 然造成银行乃至整个金融体系的流动性急剧扩张。在银行自身风险管理机制 和外部监管体系不能有效建立的情况下，大规模的不良贷款必然会迅速滋生， 进而大大增加银行危机发生的可能性。鉴于目前我国金融体系以银行为主体 这一实际情况，本文将主要讨论资本项目开放对金融系统中银行业稳定所产 生的影响。 大量的经验性资料显示，在资本项目开放过程中，多数国家在不同程度 上出现了宏观经济过热。而导致资本项目开放引起宏观经济过热现象的原因 主要可以归纳为以下几点： 1．资本的过度流入：当大规模资本净流入发生时，一国可能面临总需求的 扩张和宏观经济过热，因为资本净流入意味着宽松的投资、消费和政府支出 环境。 2．缺乏弹性的固定汇率安排：在发生资本净流入的情形下，缺乏弹性的 固定汇率安排是导致宏观经济过热的一个核心因素。20世纪70年代后期和 90年代上半期发展中国家的相关经验显示，面对资本管制放松引起的大规模 2 摘要 资本净流入，由于实行固定汇率或者盯住汇率安排，大多数国家都出现了外 汇储备的急剧增加，进而出现了国内货币供应量的大幅度增加，并在一定程 度上产生了宏观经济过热现象。