股权结构、社会资本控制与控股股东利益侵占——来自中国家族上市公司的经验证据.pdfVIP

2015年 9月 当 代 经 济 科 学 Sep．，2015 第37卷 第5期 Modem EconomicScience V01．37 No．5 股权结构、社会资本控制与控股股东利益侵 占 来 自中国家族上市公司的经验证据 田银华，李华金 (湖南科技大学 商学院／湖南创新发展研究院，湖南 湘潭 411201) 摘要：近年来 ，相关研究表明，除了股权结构外，社会资本同样也是影响控股股东利益侵 占的重要因素。本文 在现有研究的基础上构建了股权结构 、社会资本控制与控股股东利益侵 占的理论模型，并通过2007—2012年 388 家中国家族上市公司的经验数据检验了股权结构、社会资本控制对控股股东利益侵占的影响。实证结果表明：中 国家族上市公司的股权结构主要表现出利益协同效应，控股股东的社会资本控制对这种利益协同效应产生负面 影响，社会资本控制强化了控股股东的利益侵 占倾向，会导致更为严重的控股股东利益侵占问题。 关键词：股权结构；社会资本控制；控股股东；利益协同效应；利益侵占 文献标识码：A 文章编号：1002—2848—2015(05)一0089—07 “社会资本控制”的概念，认为我国上市公司的控股 一 、 引 言 股东除了利用复杂的股权结构控制上市公司之外， 长期以来，股权结构高度集 中是我 国上市公司 还会通过社会资本强化对上市公司的控制 。受这 的基本特征，由此导致的控股股东对上市公司的利 一 研究思路的启发，本文从社会资本理论视角出发， 益侵 占成为影响我国资本市场健康发展的 “顽疾”。 将股权结构、社会资本控制与控股股东利益侵 占纳 尽管国内学者对控股股东的利益侵 占问题进行了大 入一个统一的分析框架，构建了股权结构、社会资本 量研究，但是以往的研究大都是在借鉴 LLSV的 “股 控制与控股股东利益侵 占的理论模型，运用2007— 权控制链”研究范式，主要关注股权结构特征与控 2012年中国A股家族上市公司的平衡面板数据实 股股东利益侵 占之间的关系¨。也有不少学者发 证检验了股权结构、社会资本控制对控股股东利益 现，在我国转轨制经济背景下，公司治理实践还受文 侵 占的影响。 化背景、历史传承等社会因素的影响，控股股东利益 二、文献回顾与理论模型 侵 占行为的复杂性远非 “股权控制链”所能完全解 释的，这也是为什么大量基于股权结构的分析结论 (一)股权结构与控股股东利益侵 占 不尽相同甚至相互矛盾的重要原因。高闯等在分析 自从LaP0rta等提出终极控制权理论以来，控 我国上市公司历史沿革、文化传统的基础上，提出了 股股东侵 占上市公司利益的现象受到了国内外学者 收稿 日期 ：2015—03—12 基金项 目：本文为国家 自然科学基金重点项 目、教育部人文社会科学研究青年基金项 目(12YJC630325)、湖南省博士研究生科 研创新项 目(CX2011B231)、湖南省哲学社会科学基金项 目(13YBA134)的阶段性研究成果。 作者简介：田银华 (1954一)，湖南省常德市人，湖南科技大学商学院教授、博士生导师，湖南创新发展研究院院长，研究方向：公司治理、产 业经济理论；李华金(1985一)，湖南省岳阳市人，湖南科技大学商学院助教，湖南创新发展研究院助理研究员，研究方向：公司治理、家族企业 与社会资本理论。 本刊网址 ：http：／／jjkx．xjtu．edu．cn； http：／／www．d~jkx．en 89 的高度关注，并逐渐成为近年来学术研究