A股为什么相对H股溢价.pdf

摘 要 摘 要 197 0 年代 以来 ，西方 学者对 国际资本 市场 上 交叉 上 市 公 司 的 “同股 不 同价 ” 问题进 行 了大量 的理 论 分 析 和 实证 研 究 ，他 们 提 出 了 国际资产 定价 模 型 、市场 分 割假 说 、流 动性 差 异假 说 、信 息不对称 假 说 、需求 弹性 差异假 说 ，并 尝试着 运 用 行 为金 融学理论对 某 些 “孪 生 ”股 票 的价 格 差异 问题 进 行解释 。不过 ，当西方 学 者 把研 究 目光 投 向中 国 的 “A +B ”和 “A +H ”交 叉 上 市 公 司 时 ，面对 内资股 (A 股 ) 相对于外 资股 大 幅度溢价 的现象 ，他们要 么 简单地称 之 为 “特 例 ”(B alley et al.，1999 )，要 么就 不解 地 称 之 为 “谜题 ”(F ernald and R ogers，2000 )，究其 原 因 ， 是现 有 的理 论 虽 能对 交 叉 上 市 公 司外 资股 溢 价 现 象 做 出较 好 的解 释 ，却 不 能对 交 叉 上市 公司 内资股