A股H股市场分与联动性研究.pdf

A股H股市场分割与联动性研究 摘 要 股票市场分割是与市场一体化相对的概念，即由于市场间投资限制和交易限 制、投资者构成差异等，导致同质的股票在价格、收益率、风险等方面呈现出较 大差异。市场分割是一个普遍现象，即使联系十分紧密的发达证券市场之间也存 在。随着经济全球化的进展和信息技术在金融市场的广泛应用，金融交易的地域 和疆界概念日益模糊；而企业多重上市、QFII和QDII制度的实施、存托凭证和 转托管等创新产品和创新机制的不断推出，上市公司跨境融资、投资者跨市场交 易行为的日渐频繁，使得不同市场间的关联性越来越紧密，世界范围内资本市场 彼此分割的程度大大降低，并趋于消除。 受发展水平和开放程度的限制，中国的资本市场在成立之初，就被人为地划 分为内资股和外资股两个市场。由于实行严格的资本管制，资本跨境流动十分困 难，导致两市场长期分割，突出地表现在A+H双重上市股票之问存在着显著而 持久的价格差异上。另一方面，随着中国加入WTO，开始全面履行其对外开放 的承诺，以及QFII和QDII制度的先后实施、股权分置改革和人民币汇率形成机 制变革的稳步推进，中国金融业和资本市场的开放程度明显提高。尤其是2006 年以来多只大盘蓝筹