大陆和台湾股指货价格发现功能的比较研究.pdf

摘 要 2010年4月16日，大陆沪深300指数期货正式挂牌交易，填补了大陆金融 期货的空白，结束了证券市场只能单边交易的历史，满足了投资者规避风险、卖 空获利的需求。股指期货作为传统的金融衍生产品，具有价格发现、稳定市场、 规避风险等重要功能，本文选取股指期货价格发现功能作为研究视角，将其与上 市较早的台湾加权股票指数期货进行对比研究，从二者的异同中总结出沪深300 指数期货目前面临的问题，并借鉴台湾经验来促进大陆沪指期货更加健康、稳定 的发展。 国内、外关于股指期货价格发现功能的研究文献，大部分都支持股指期货价 格引导现货价格，即股指期货具备价格发现功能：但也有个别研究结论显示指数 现货价格引导期货价格，或二者具有双向引导的关系。本文借鉴国内、外股指期 货价格发现功能的主流研宄方法，将协整关系检验、向量误差修正模型(VEC)和 Granger因果关系检验结合起来，并以脉冲响应函数、方差分解等作为辅助方法， 对沪深300指数期货和台股期货日内十五分钟交易数据进行实证分析，综合考察 二者的价格发现功能。更进一步的，本文通过对大陆和台湾股指期货的市场规模、 投资者结构、产品设计和交易制度等多方面的比较分析，从制度上总结影响二者 价格发现功能的因素。 本文通过实证分