金融工程第一章2011.ppt

* * * 10 * * 14 * 15 * * 12 * * * * * * * * 成交量波动大，换手率也居高不下，说明市场投机氛围严重，但总的趋势不变，流通市值在下降 为说明当前股改权证市场的估值现状，在这里列出6月30日单日权证股值水平，从表中可看到两个事实，一是权证的市场价格与BS理论价格偏差较大，二是整个权证市场的溢价率、隐含波动率水平普遍偏高 假定市场满足下列几个条件： （1），市场是无摩擦的；存在卖空机制； （2），市场不存在套利机会； （3），标的资产不支付红利； （4），标的资产交易可以连续进行而且标的资产具有可分割性； （5），存在无风险利率r； （6），标的资产价格满足分形布朗运动 1\市场由众多处于不同投资起点的投资者组成。信息对于处于不同投资起点上的投资者所产生的影响是不同的,因此技术分析和基础分析都是正确的. 2\市场流动性有赖于市场上存在不同投资起点的投资者。 H=0.5时，表明这是一个独立过程，过去和未来的增量之间不存在任何联系，这样增量的波动完全是一个随机过程，是呈现正态分布的。 0H0.5时，表明反持续性，增量间的变化是呈现负相关的，H越接近零，这种负相关性就越强。 0.5H1时，表明这是一个持续的时间序列，增量的变化具有持久性效应，今天所发生的一切都将永远影响将来。H越接近1，这种持久性的效应就更加明显，H越接近0.5，就出现随机增长的态势。 可通过RS分析法对Hurst指数进行估算 上交所和深交所均在积极推进备兑权证。此外，即将正式挂牌成立的金交所也在积极准备推出股指期货，预计年内即可面市。随着股改权证逐渐退出市场和备兑权证、股指期货等基础衍生产品的出现，我国将正式进入衍生产品时代，更多的结构型产品也将出现在投资者的视野。下面我们简单介绍一下大家可能比较关注的几种结构型产品 * * 标准石油公司的债券发行 收入 1000 3550 25 40 Call long Call short 标准石油公司的债券发行 收入 1000 3550 25 40 Call long Call short 组合分解技术 指数化外汇期权票据(ICONs, index currency option notes): 1985年银行家信托公司开发ICONs，在债券到期日持有者收到的金额随某一外汇汇率的变化而变化。规定了两种外汇汇率X1和X2，且X1X2。若到期日外汇汇率高于X1 ，持有者收到全部面值。若到期日外汇汇率低于X2 ，持有者收入为零。若汇率在X1和X2之间，持有者收到全部面值的一部分。 范围远期合约(range forward contracts or flexible forwards):某公司90天后需要英镑，可：1）购买90天的远期合约，远期汇率为每英镑$1.6056；2）购买范围远期合约，区间是$1.5700到$1.6400。在到期日，如果即期汇率低于每英镑$1.5700 ，所设计的范围远期合约将确保公司按每英镑$1.5700价格支付；如果即期汇率在$1.5700和$1.6400之间，公司按当时的即期汇率支付；如果即期汇率高于$1.6400 ，公司按$1.6400支付。 指数化外汇期权票据 84.5 169 1000 ￥/$ Call long Call short 范围远期合约 成本 1.57 1.64 1.57 1.64 put short Call long $/￡ 美国公司需要英镑，即以美元买入英镑 多头以1.57 $/￡的价格出售英镑 多头以1.64 $/￡的价格购买英镑 按市场汇率购买英镑 范围远期合约 损益 1.57 1.64 put short Call long $/￡ 多头以1.57 $/￡的价格出售英镑 多头以1.64 $/￡的价格购买英镑 第三部分 衍生品市场的参与者 概 要 投机者 套期保值者 套利者 瞬态进入两个或多个市场的交易， 以锁定一个无风险的收益。 持有某个头寸，承担风险以获得高收益， 利用衍生品获得高杠杆 面临着（所持有的）资产价格变动的风险， 目的在于降低这种风险 套期保值者 投机者 套利者 衍生品市场的参与者 第四部分 衍生品的作用 概 要 投机 套期保值（例如做资产组合管理工具） 套利 资信状况改善 衍生工具的作用 保值手段 纺织品进出口公司向美国出口一批服装，合同价100万美元，成本800万人民币，收到货物3个月后付款。8月3日外汇牌价821.49元/100美元，3个月外汇远期价824.96元/100美元。 比如说，你管理着某养老基金，面对的难题： 若投资于固定收益证券，将面临美国政府“印钞机”的潜在风险 投资于股票市场，可能会面对股价波动的风险。 再具体一点，假设你手中有100万股A股票，股价为72美元