不同汇率机制下外汇干预目标及效力研究.pdfVIP

摘要 1994年人民币汇率机制改革，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市 场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。2005年7月21日，我国对完 善人民币汇率形成机制进行改革．人民币汇率实行以市场供求为基础、参考一篮 子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。进入2012年，人民币汇率进入双向 浮动的弹性汇率期。如何在现行的汇率制度下明确汇率干预的目标，衡量外汇干 预的效力就成为央行外汇干预的决策基础，具有重要的理论与现实意义． 本文运用计量方法对1998年12月至2011年12月间的外汇干预目标和冲销 干预的效力进行分段研究。文章首先进行了外汇干预的概述，并对外汇干预的传 导理论进行回顾。然后对我国的外汇干预目标进行实证分析，并在资产组合平衡 理论的基础上使用风险溢价模型对资产组合比例和汇率风险溢价的关系进行研 究。 研究结果显示，中央银行的外汇干预目标就有明显的逆风向干预特征。且央 行主要倾向于在人民币升值时进行干预，干预不具有明显的不对称性。人民币资 产与外币资产具有不完全替代性。样本数据的分段结果显示在盯住美元和盯住一 篮子货币的两种汇率制度下，冲销干预是能够通过资产组合渠道影响汇率的。 关键词：外汇干预目标、冲销干预、资产组合渠道