IPO注册制改革的现状以及对企业上市的影响解析.ppt

* IPO注册制改革对企业上市的影响分析 3、股票发行，核心是批文12个月有效期内自行选择时间发行、老股可以部分转让以及相应的股价维护机制（低于发行价及低于净资产时延长锁定期及增持的新规定）。当真正的市场化发行到来，一年发几百家公司成为常态，发行价可以很高或很低甚至发行失败，上市后很多公司股价可能长期低于发行价或净资产。 注册制下三个方面的变化，覆盖了企业上市全过程。企业申报材料只要一受理，自然就开始了所谓的“事中过程”监管。以后的趋势，必然导致相当一部分报了材料的企业要么被媒体折腾绞杀灰溜溜打道回府、要么披露的材料前后矛盾无法自圆其说被迫“终止”、要么核查事项无法落实而保荐机构强力要求撤材料等等。只有那些经得起折腾、质疑，真正规范、干净的企业才有机会进入下一环节并最终成为上市公司。  * IPO注册制改革对企业上市的影响分析 注册制的核心是“三公”--（公平、公正、公开），“四性”--（ 真实性、准确性、完整性、及时性） “三公”的核心是“公开”，以公开带动公平、公正 注册制的核心是“公开”，即强制性信息披露，主要包括： 前端的辅导环节，一进入辅导即有一定程度的公开披露，包括在证监局和辅导机构网站披露相应的辅导规范过程。 中端一受理即全面披露招股书（以后根据市场反映随时可以扩大披露范围包括保荐机构保荐书、保荐工作报告、律师文件等所有申报文件），让社会媒体和竞争对手先“审”起来，只有经得起市场考验的再往后走；反馈后更新披露稿，让社会知道反馈了什么、招股书改了什么内容可以对照着看；随时按照“真实性”原则抽查底稿，一旦发现有虚假预审员有权随时启动立案稽查。 后端是企业通过发审会后继续晾晒更新后的招股书直至发行。  特色投行 精品投行 特色投行 精品投行 * IPO注册制改革现状 以及对企业上市影响的分析 * 目 录 一、IPO注册制改革的现状及趋势 二、IPO注册制改革对资本市场的影响分析 三、IPO注册制改革对企业引入PE的影响分析 四、 IPO注册制改革对企业上市的影响分析 五、企业改制上市流程 * 一、 IPO注册制改革的现状及趋势 * （一）我国IPO注册制改革的现状 1、IPO注册制改革的方向已经明确 2013年11月12日，党的十八届三中全会通过决议，明确提出了“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”的改革目标和方向。 2、IPO注册制改革的大船已经扬帆起航 2013年11月30日，以证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（下称“《意见》”）为标志，本轮新股发行体制改革正式启动。 3、IPO注册制改革的完成仍需时日 （1）《意见》明确指出，本轮新股发行体制改革的目标，是为实行股票发行注册制奠定良好的基础。 * （一）我国IPO注册制改革的现状 （2）我国现行《证券法》规定，IPO采取核准制。因此，IPO注册制改革的完成，仍需要完成修订《证券法》，并配套完善相关制度。 4、目前的IPO审核体制仍然是核准制 在《证券法》修订完成之前，我国的IPO审核体体制延续核准制。 但是，在核准制总体框架之内，还需要遵循《意见》以及证监会所不时下发的新规则、规范性文件的各项具体要求。 * （二）境外IPO注册制实践的启示 1、境外成熟资本市场中关于IPO注册制的实践 境外成熟资本市场中，IPO注册制的实践也不尽相同。例如： （1）美国 美国证监会在收到证券发行申请后，通常会提出5-6轮反馈意见要求发行人和中介机构答复，直至证监会不再有问题时方准予注册； （2）伦敦 监管机构（UKLA，即英国上市管理署，是英国金融服务管理局分管在伦敦上市的部门）需要经过一读、二读和三读的意见反馈与回复，之后需要有一定等级、两个以上审核委员签字后，方能获得发行批文。 * （二）境外IPO注册制实践的启示 2、境外IPO注册制实践的共同特点 （1）市场化导向 发行审核部门对于申请注册文件只进行形式审查，不做实质判断。发行人的投资价值判断交给市场，由发行人和投资者的买卖双方博弈形成发行价格。 （2）新股发行以信息披露为中心 发行人是信息披露的第一责任人，中介机构对信息披露的真实性、准确性和完整性把关，监管部门对信息披露进行合规性审核，投资者依据信息披露自行判断企业价值和风险，自主做出投资决策。 （3）完善的事中和事后监管 例如美国的SEC监管模式。此外，美国独特的集团诉讼制度，以及被“浑水公司”有效利用的做空机制，使得虚假信息披露成本巨大。 * （二）境外IPO注册制实践的启示 3、境外IPO