金融风险与金融危机分析报告.ppt

3.3.2IMF与有关政府的博弈 这种博弈的“分离均衡”是弱势政府选择“合作”，强势政府选择“不合作”，基金组织根据受援国政府是否选择“不合作”，来推断它是强势政府，还是弱势政府，然后选择是否与之谈判，并继续提供援助；这种博弈的“混同均衡”是弱势政府和强势政府迫于国内政治压力，都选择“不合作”，基金组织仍然维持对受援国政府原有的判断，经“讨价还价”修改协议后，继续援助行动。 如何挽救金融危机 金融危机概念 危机形成原因 欧债危机案例 1 2 3 4 金融危机 4.1欧债危机的进程 开端 发展 蔓延 升级 全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈。 比利时、西班牙等欧洲其他国家也开始陷入危机，希腊已非危机主角。 德国等欧洲的龙头国都开始感受到危机的影响，整个欧元区正面对成立以来最严峻的考验。 欧盟成员国财政部长达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。 4.2欧债危机起因 诱因 09年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌。 4.2欧债危机起因 政府部门与私人部门的长期过度负债行为，是造成这场危机的直接原因。 随着欧洲区域一体化的日渐深入，以希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐，支出水平超出国内产出的部分越来越大。 投资者一般将6%作为主权债务危机的一个警戒值，一旦超过这一水平，该国将面临主权债务危机。 4.2欧债危机起因 深层原因 过度举债 制度缺陷 政府部门与私人部门的长期过度负债行为，是造成这场危机的直接原因 欧元区虽有统一的央行与货币政策，但没有统一的财政政策。这种制度构架上的“先天不足”为危机的产生埋下种子。 人口结构老龄化 欧洲人口老龄化，劳动力市场缺乏灵活性，以及过度慷慨的福利制度，极大地抑制了欧元区竞争力的提升，并导致了长期的结构性的低增长、高失业。这是欧洲政府债务加剧的根本原因 。 4.2欧债危机起因 统一的货币政策，经济参差不齐。 在经济景气阶段，这种安排促进了区域内外的贸易发展，降低了宏观交易成本。然而，在风暴来临时，陷入危机的国家无法因地制宜地执行货币政策，进而无法通过本币贬值来缩小债务规模和增加本国出口产品的国际竞争力，只能通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这使原本就不景气的经济状况雪上加霜。 4.3欧债危机应对措施 银行业同意对希腊国债进行50%的减记 在2012年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%； EFSF1扩大至1万亿欧元 欧盟及货币基金组织向希腊提供1300亿欧元贷款 [1]欧洲管理发展基金会，又称又称欧洲金融稳定基金，向申请援助并得到批准的欧元区成员国提供紧急贷款。以欧元区成员国的信用作为抵押发行债券融资。 4.4危机对中国的启示 　 对于中国而言,中国远离欧洲债务危机现场,短期内也不可能发生主权债务危机,但是,欧洲主权债务危机还是能够我们很多的启示： 第一,扩大内需,转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力,增强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。 第二,扩大中央政府和地方政府的融资渠道,实现政府的收入和支出相匹配,不能高估外债与地方政府负债的承受能力 。 第三,同时我国不能草率地建立或加入亚洲共同货币区。 最后：20世纪以来经济危机回顾 1929年：美国大萧条 1973年：石油危机引发经济危机 1982：拉美债务危机 20世纪90年代：日本泡沫经济崩溃 1997年：亚洲金融危机 1998年：俄罗斯金融危机 1999年：巴西金融危机 2007年：美国次贷危机 2009年：欧洲债务危机 谢谢您的耐心聆听！ * * * * 资产价格泡沫的典型案例 18世纪早期英国的“南海泡沫事件” 南海公司因夸大宣传贿赂政府，1720年年初股价约120英镑，同年7月急升至1000镑以上，9月暴跌回190镑以下的水平。经济泡沫一语即源于南海泡沫事件。 2.3资产价格泡沫行成 预期 参与者习惯以实现了的资产价格推断趋势到将来。如果资产价格增加，参与者预期进一步的增加，这个期望价格增加是自我实现的，并导致进一步的价格增加。如果预期减少，则价格被低估。 非对称信息 在机构投资者占很大比重的背景下，非对称信息的一个表现是资产价格偏离其基础值。 两机构解释模型 2.3资产价格泡沫行成 经济增长 过快经济增长容易引发投机热潮，从而产生资产泡沫。 日本泡沫经济 信贷 投机性投资的需求随着供给的上升，由于在价格稳定占优势的环境中，名义利率和安全资产的收益较低。为寻求高收益，投资者日益涉足风险投资，刺激金融泡沫产生。 2.3资产价格泡沫行成 金融自由化 来自中介机构代理关系的风险转移以及信贷扩