金融学原理第9章长期资本市场分析报告.ppt

The End 9.6.2 股票市场的过度反应 股票市场过度反应是指某一事件引起股票价格剧烈波动，超过预期的理论水平，然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上来的现象。 在过度反应现象下，市场上会出现以下两种等价现象：（1）股票价格的异常波动将会伴随随后的价格反向运动，即超涨的股票在修正中超跌，而同时超跌的股票则会超涨；（2）股票价格的异常波动幅度越大，那么，在以后的反向修正中调整幅度也越大。 同期股票平均收益率为13.3%,国库券的平均收益率为4.9% ９.３.４互助基金的购买与变现 封闭式基金一般在交易所交易。 开放式基金：除了上市开放式基金外,大部分开放式基金是不能交易的,投资者可以在指定的营业网点申购和赎回基金份额。 开放式基金采取“金额申购、份额赎回” 9.4 资本市场债券价值评估 9.4.1 贴现债券与附息债券 按照付息的方式的不同，可将债券分为： 贴现债券：债券发行者在债券到期后按照债券票面金额向债券持有人兑付，但在债券到期前，债券的市场价格是低于其面值的。 附息债券：债券发行者在发行债券时承诺未来按一定利率向债券持有者支付利息并偿还本金的债券，附息债券规定了票面利率，一般每年付息一次。 9.4.2 贴现债券的价值评估 例1：假设某公司发行了一种一年期的贴现债券，面值为100元，发行价格为95元，那么，该债券的利率是多少呢？ 例2：假设某公司发行了一期三年期的贴现债券，面值为100元，发行价格为80元，那么，该债券的年利率是多少呢？ 9.4.3 附息债券的价值评估 当附息债券的面值与其市场价格相等时，称其为平价债券； 当附息债券的市场价格高于其面值时，称它为溢价债券； 当附息债券的市场价格低于其面值时，称它为折价债券。 当市场利率与附息债券的票面利率相等时，它的市场价格就会等于它的面值； 当市场利率高于附息债券的票面利率时，它的市场价格就会低于它的面值； 当市场利率低于它的票面利率时，它的市场价格就会高于其面值。 在评估附息债券的价值时，主要利用两个指标，即： 本期收益率 到期收益率 本期收益率就是每年支付给债券持有人的利息除以债券当前的市场价格 。 到期收益率就是使债券剩余期限内各年所付的利息额和面值的现值等于当前的市场价格的年贴现率。 到期收益率的计算： 设某公司去年发行了一种五年期的附息债券，面值为100元，票面利率为6%，它当前的市场价格为102元，它的到期收益率是多少呢？ 将同一个债券发行者发行的不同期限的到期收益率绘制在同一坐标轴上，就可以得到到期收益率曲线，在这个坐标轴上，纵轴表示不同剩余期限内附息债券的到期收益率，横轴表示附息债券的剩余期限。 一般而言,到期收益率曲线会向上倾斜,表明剩余期限越长,债券的到期收益率越高。 9.5 股票价值评估 9.5.1 市盈率与市净率评估 市盈率是指股票的市场价格与当期的每股收益之间的比率。 市盈率之所以是衡量一只股票价值的重要指标，是因为当每股收益不变时，它在静态上反映了投资者完全靠现金股利来收回投资本金所需要的时间，市盈率越高，收回投入的本金所花的时间就越长；反之，市盈率越低，收回投资所花费的时间就越短。过高的市盈率表明股票市场价格严重背离其内在价值，股票市场就形成了泡沫。 9.5.2 股利贴现模型 1、无股利增长时的股利贴现模型 无股利增长时，股票价格等于每股收益除以市场利率 2、股利稳定增长时的股利贴现模型 3、公司盈余用于再投资时的股票价格 9.6 市场有效性与市场的过度反应 9.6.1 市场有效性 内在效率：指股票市场的交易营运效率，即股票市场能否在最短的时间和以最低的交易费用为交易者完成一笔交易。它反映了股票市场的组织功能和服务功能的效率。 外在效率是指股票市场分配资金的效率，即市场上证券的价格是否能够根据有关的信息做出及时、快速的反应，它反映了股票市场调节和分配资金的效率。 法玛首先根据股票价格所反映的信息量将股票市场分为了弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。 如果有关股票的公开发表的资料对股票的价格变动没有任何影响，或者说股票价格已经充分、及时地反映了公开发行的资料，则证券市场达到了半强型效率。 如果公开发表的有关信息对股票的价格仍有影响，说明股票价格对公开发表的资料尚未做出及时、充分的反映，则股票市场没有达到半强型效率。 如果有关股票的所有相关信息，包括公开发表的资料和内部信息对股票的价格变动没有任何影响，即股票价格已经充分及时地反映了所有有关的公开信息和内部信息，则证券市场达到强型效率。 第9章 长期资本市场 9.1 什么是长期资本市场 资本市场是金融工具的期限在一年以上的金融市场。股票市场、中长期政府债券市场等都是长期资本市场。 为什么只有期限在一年以上才是