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中国影子银行系统性风险的测度研究 内容提要：影子银行系统性风险的监测是金融界关注的重要问题，但目前尚没有成熟的 方法。本文以机构潜在违约资产派生能力为指标，将违约资产的风险传递视为马尔科夫过程， 在传统矩阵模型的基础上，运用投入产出分析法构建影子银行系统性风险测度模型。应用 2007-2012 年中国影子银行业务数据进行检验，实证结果显示：在观察期内，信托公司部门 是最主要的风险源，银行部门是最主要的系统性风险承担者；从时间序列角度分析，影子银 行系统性风险整体呈现上升趋势。加强对金融机构子部门影子银行业务风险监控应从资本充 足率、信息披露和统计制度建设着手。 关键词：影子银行 系统性风险 矩阵法 马尔科夫过程 投入产出法 Measuring Systemic Risk in Chinese Shadow Banking System Abstract: The issue that how to monitor systemic risk in shadow banking system is a hot point in the field of finance however not an effective measure has been found yet. On the basis of matrix model, the paper chooses the potential ability of institutions to propagate defaults in the system as an indicator of systemic risk and assumes that risk contagion is a Markov process. Then systemic risk is measured with a matrix-I-O approach. We examine the systemic risk in the Chinese shadow banking system with relevant transaction data from 2007 to 2012. Empirical results showed that within the observation period, trust companies were the most powerful engine for systemic risk and banks suffered the most from negative externalities. Systemic risk as a whole in the shadow banking system showed an uptrend. Proper regulation on capital adequacy ratios, disclosure of information and construction of statistical system are needed to control systemic risk. Key words: shadow banking; systemic risk; matrix model; Markov process; I-O analysis JEL Classification: C33，G21 1 一、引 言 美国“次贷”危机爆发后，“影子银行”范畴开始进入人们视野，对影子银行规模、功 能以及监管措施的讨论成为近年来国内外学术界与金融实际部门探讨的热点问题。金融稳定 理事会 （FSB ）(2011)将影子银行定义为具有期限转换、流动性转换、信用转换和高杠杆特 点，而未接受审慎监管的提供信用中介职能的实体和活动。影子银行创新程度高，信息透明 度低，信用关系复杂，其风险问题受到监管当局的高度关注，新的监管举措不断出台。然而 在影子银行系统性风险测度领域，研究进展不大，尚没有建立起有效的系统性风险监测模型。 系统性风险的测算需要立足于其产生发展的机理，通过相应的假设前提构建模型。一般来说， 传统银行系统性风险产生于银行的资产负债表结构，金融机构内在关联性，或者金融合约的 跨期性质(Bandt Hartmann，2000)。国外学者已初步构建了定量分析银行系统性风险的框 架，代表性的系统性风险测度模型有