第4章理解利率概论.ppt

Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4-* 4.1 利率的计量 4.1.1 现值 一年后你收入的1美元不如你现在收入的1美元值钱 为什么? 今天存入的1美元可以赚取利息，一年后将拥有1 x (1+i) 美元 未来的折现 100美元的贷款，年利率10% 4.1 利率的计量 贴现：计算未来收入在今天的价值 4.1 利率的计量 现值的用途 -根据现值的概念，可以将所有未来回报的现值相加，计算出给定单利率为i的信用市场工具的价格，从而能够对在不同时点进行偿付的各种金融工具的价值进行比较。 4.1 利率的计量 4.1.2四种类型的信用市场工具 根据偿付时间安排的差异，信用市场工具可以划分为四种基本类型 普通贷款：贷款者向借款者提供一笔资金，借款者必须在到期日向贷款者偿付本金以及一定数额的利息。 固定支付贷款：也称分期偿还贷款，是贷款者向借款者提供一笔资金，借款者必须向贷款者在事先约定的若干时期内，每个时期等额偿付包含部分本金和数年内形成的利息的金额。 4.1 利率的计量 息票债券：在到期日之前每年向债券持有者偿付固定金额的利息，在到期日偿还债券面值的债券。 贴现发行债券：又称零息债券，是按照低于债券面值的金额发行，在到期日按票面金额进行偿付的债券。 4.1.3 到期收益率 使债务工具所有未来回报的现值与今天的价值相等的利率 是最精确的利率 4.1 利率的计量 普通贷款的到期收益率 固定支付贷款的到期收益率 贷款金额为1000美元，在未来25年中每年偿付126美元， 到期收益率是？ 息票债券 如果息票债券的价格等于其面值，到期收益率就等于息票利 息票债券的价格与到期收益率是负相关的 当债券价格低于其面值时，到期收益率要高于息票利率 表 1 息票利率为10%、期限为10年的债券的到期收益率 (面值= 1,000美元) 统一公债或永续债券 永久性债券 没有到期日，不必偿还本金，永远只需要支付固定的息票利息 对于息票债券来说，这个方程给出了当期收益率，一种估计近似到期收益率的简易办法 贴现发行债券 4.2 利率与回报率的区别 知道了债券的利率，就能知道买进债券的全部收益了？ 回报率：证券持有人的利息收入与证券价值变动的总和占购买价格的比率。 面值1000美元，息票利率10%，购买价格为1000美元，持有1年以后以1200美元出售的债券的回报率？ 表4.1表明这种债券最初的到期收益率只有10%。 债券的回报率并不等于债券的利率。 回报率才是衡量一个人在特定时间段持有某种债券所获取的收益的指标。 4.2 利率与回报率的区别 从时间t到时间t+1，持有一种债券的回报率可以表示为： 债券的回报率等于当期收益率与资本利得率之和。 即使对于某些债券而言，当期收益率可以很准确的度量到期收益率，回报率仍然与利率存在着很大的差别。尤其是在债券价格剧烈波动引起较大的资本利得或损失的情况下，二者的差别就更大了。 考察当利率上升时，不同凸显的债券的回报率所发生的变化。 4.2 利率与回报率的区别 表 2 当债券利率由10%上升到20%时，息票利率为10%，按面值购买的不同期限的债券的1年期回报率 只有持有期与期限一致的债券的回报率才与到期收益率相等 对于到期期限长于持有期的债券而言，利率上升时债券价格下降，进而引起投资该债券的资本损失 债券的到期日越远，利率变动引起的债券价格变动的比率就越大 债券的到期日越远，当利率上升时，回报率就越低 即使某一债券最初的利率很高，当利率上升时，其回报率也可能变成负数 4.2 利率与回报率的区别 利率上升反而使债券回报率下降。理解的关键在于：一定要认识到利率的上升意味着债券价格的下跌。因此，利率的上升意味着资本损失的发生，如果这种损失最够大，这种债券就可能变得不具有投资价值。 4.2 利率与回报率的区别 Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 4-*