代理问题、公司理与并购绩效之关联性.pdfVIP

摘要 跨入21世纪，一浪盖过一浪的财务丑闻浪潮席卷全球。浪潮过后，以《萨 班斯一奥克斯利法案》为标志，世界各国监管机构掀起了严格监管、强化公司治 理的潮流。在这股潮流趋势下，并购作为企业的重大战略决策之一，受到学术界 的极大关注，学者们纷纷从各个角度探讨了公司治理与并购绩效的关联性。 虽然在企业并购论题上，国内学者也进行了有意义的探讨与研究，但国内现 存文献更多偏重于并购宣告效果计量和长期财务绩效评价，而在并购宣告效果和 长期财务绩效两构面以外，对代理问题及公司治理与并购绩效的关联性研究，却 着墨甚少，且未能连贯整合加以探讨。针对国内现存研究的不足，本文取长补短， 通过对代理问题、公司治理、并购绩效评价及代理问题和公司治理对并购绩效的 影响等相关文献的回顾与分析，建立起本研究的理论架构，提出待验证的假说。 尔后，在2004年实施并购交易的国内A股上市公司中，筛选出50家公司为样本， 以事件研究法检定并购宣告效果，以财务指标研究法检定并购后长期财务绩效变 化，以多元回归模型找出并探讨代理问题、公司治理等相关变量对企业短期和长 期并购绩效的影响。最终整合四个构面，以期呈现本研究的意义与价值。 通过实证研究，本文得出如下研究结论：1．并购宣告对主并公司股东财富有 显著负面影响；2．并购资讯于宣告日前己被提前泄露；3．并购后主并公司长期财 务绩效有恶化趋势；4．主并公司可能借助并购交易粉饰财务报表；5．股权集中度、 债务融资比例等公司治理变量对并购宣告效果有显著影响；6．自由现金流量、股 权集中度、独立董事比例和债务融资比例等公司治理变量对并购后主并公司长期 财务绩效有显著影响。 针对潜在的问题，本文结合中国资本市场背景，提出以下研究建议：1．加强 对中小股东合法权益的保护；2．完善上市公司信息披露制度；3．谨慎从事并购活 动，倡导战略性并购；4．充分发挥公司治理效能。 关键词：代理问题；公司治理；并购绩效 Abstract intothe21st financialfraudulences Stepping century,seriouscorporation continuouslyintheworld．Afterthewavesoffinancial happened fraudulences， marked bodies with”Sarbanes-OxleyAct”，thegovernmentregulatoryaroundthe world havelaunchedastrict supervision,andstrengthenedcorporategovernance movement．Withinthis oneof movement，as majorstrategic hasearned concem scholarshavebeen the great byacademics，and discussing between andthe ofMA． relationship corporategovernanceperformance domestic Although scholarshavemadealotof effortsonthe of meaningful topic literatureofMA focusedontheannou