创业板企业价值估.pdfVIP

摘 要 中国创业板从筹划到推出，历经lO年时间。它的推出开拓了中小企业融资 渠道，鼓励“两高六新’’企业成为国民经济支柱，对于调整产业结构、推进经济 改革、建立多层次资本市场都有重要的意义。但是创业板企业大多是处于高增长 的中小企业，因为其规模小、经营历史短、业务模式新等原因，往往盈利的历史 记录很短，未来盈利的不确定性也很大，并且很难找到行业、技术、规模、环境 及市场都类似的可比公司，所以运用传统的估值模型难以反映出公司的真实价 值。而就创业板公司的特点，运用基于实物期权的净现金流量法能较好地定量分 析企业经营管理的适应能力和企业管理的灵活性等问题，从而在一定程度上解决 传统估值方法对创业板企业估值的不足。 本文以第一批创业板上市企业一莱美药业的数据作为基础，预计它未来12 年的增长率，根据创业板和莱美药业一年多的收益，计算企业的资本成本，通过 DCF法得到莱美药业“实际资产产生的企业价值，莱美药业在未来一年有一个 投资项目，将这个项目视为一个欧式期权，符合布莱克一斯科尔斯模型，分别计 算模型中的参数，代入公式中得到莱美药业通过“管理灵活性”产生的这部分价 值。这两部分价值的总和即为莱美药业的公司价值。 通过这种基于实物期权的现金流量折现法，在一定程度上解决了传统估值方 法对创业板企业估值的不足，将企业的现实资产价值和管理灵活性两部分价值结 合，因此在实践中具有借鉴意义。 关键词：创业板企业，价值评估，DCF法，实物期权 Abstract Afteradecadeof Growth preparation，ChineseEnterprises marketthe channelofmedium-small finallyopened．Thisexploitfinancing firms， firmstobethe ofnational the encouraginghighlygrowth pillar economic,having of the economic deep modifyingindustrystructure,pushingreform, meaning multilevei firmsOfGEM to building capitalmarket．However,themostlybelong medium-smallOlltheirshort potentiallyhighly size,based history, developing newbusinessmodel alsoownbrief futureof etc,．they profitablehistory．The thefirmsisuncertain．Itishardtofmdsimilar circumstanceandmarketinGEM traditionalvaluatiOU firms．Therefore,the modelisnot consideredDCFbasedonreal valuation applicable．I option model issuitableforestimateGEMfirms． ～ Thistextdesc