第二讲利率与利率概论.ppt

有效市场假定的实证分析 支持该学说：投资分析师与镖盘获胜的概率相同；股票价格反映了公开可得的信息，并随机游走(即其未来的变动无法预知，是随机的)。 反对该学说：小公司效应，1月效应，市场过度反应，过度波动性，均值回归等。 违约风险 债券的违约风险是指债券发行人无法或不愿意履行其之前承诺的利息支付或债券到期时偿付面值的义务，这是影响债券利息的一个重要因素。 有违约风险的债券与无违约风险的债券之间的利差被称为风险溢价(risk premium)，它是指人们持有风险债券所必须赚取的额外收入。 违约风险越高，风险溢价就越大。 风险溢价的形成 公司债券违约风险加剧的影响 假定最初公司债券和美国国债的违约风险相同，故两种债券具有相同的特征(风险与到期期限)，故它们的均衡价格与利率都相等，公司债券的风险溢价为零。 当公司债券违约风险增大时，其需求曲线左移，均衡价格下跌，利率上升；反之对国债的需求增加，其均衡价格上升，利率下降。 所以，具有违约风险的债券的风险溢价总为正，且风险溢价随着违约风险的上升而上升。 流动性的影响 流动性小的债券，比流动性大的债券的利率要高，以弥补其流动性不足。 例如公司债券流动性小，故对其需求减少，使其价格下跌，利率上升；反之，因为国债的流行性大，其需求增加，价格上升利率下跌。 所以，风险溢价其实应该称为“风险与流动性溢价”，但通常人们习惯称呼其为“风险溢价”。 所得税的