行为金融学视角的新股发行定价机制改革.pdfVIP

摘要 本文着重研究中国新股发行制度中定价机制改革问题。 从市场运行机制的角度考虑，证券市场是通过市场的定价功能实现资金的有 效配置的。其中，投资者在市场对信息的反应中起着决定性的作用。主流金融学 涉及的有效市场假说所描述的一系列特征是在“理性人”的公理性假设下，依据 严密的逻辑推导得出的。“理性人”对信息的反映特征及行为方式，决定了现实证 券市场与理论上的完全有效市场必然存在着偏差。尤其在我国股票市场这样一个 散户占多数的新兴金融市场中，投资者的非理性与市场制度的不完善相互作用， 致使股票发行一级市场长期表现出一系列偏离有效市场的“异常现象”。 因此，本文试图从行为金融学分析的视角出发，利用行为金融学相关的研究 方法及理论，挖掘导致我国股票市场投资者的心理及行为偏差的深层原因。在分 析投资者非理性特征影响其决策行为的具体机制的基础上，针对目前证券=fT_qk所 关注的新股上市常被爆炒，中小投资者跟风被套现象，结合我国证券市场发展现 状，放眼未来资本市场的发展，通过分析比较各种主流发行方式，在用两市相关 股票发行上市收益率数据进行实证检验的基础上，提出：在股票发行环节，仿效 股市参与主体结构与A股相似，定价机制与A股相关联，运行较为成熟，中小投 资者利益保护较为充分的香港主板发行上市制度进行改革，是未来资本市场健康 发展的必由之路。 关键词：发行制度改革行为金融视角中小投资者利益 Abstract ThisarticlefocusesonChinasnewdistributionreform． system mechanismfromthemarketof stockmarketis Operating pointview，the through market toachievealleffectiveallocationof pricingfunctionality funds．Amongthem， theinvestorsofinformationinthemarketmakeadecisiverole．Mainstreamfinance efficientmarket involvedaseriesofcharacteristicsdescribedinthe”rational hypothesis the thatarational tothe ofderivation person”underassumption public，accordinglogic drawn．”Rationaltoreflectthecharacteristicsofinformationand closely person”is todeterminethe ofthesecuritiesmarketandthemarketinfullforce behavior reality inour andeffect ofinherentbias．In stockmarket a theory particular，the country ofretailinvestorsin financial and majority emerging markets，investors interaction market theresultthatthestockmarkettoissuea imperfectsystem，with