国际金融03祥解.ppt

第3章　外汇衍生产品市场 FX Derivatives Market 教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 外汇衍生交易的特征 金融衍生产品：指从传统的基础金融工具，如货币、利率、股票等交易过程，衍生发展出来的新金融产品，其主要形式有期货、期权、掉期等。 外汇衍生产品，属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现在基础资产（或原生资产）就是货币或外汇本身。 外汇衍生产品的基本特征 １、未来性 ２、杠杆效应 ３、风险性 ４、虚拟性 ５、高度投机性 ６、设计的灵活性 ７、账外性 外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割 外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权 基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债 交易主体和期限 外汇远期合约的需要者：进口商、短期外币债务人和对外汇远期看涨的投机者 外汇远期合约的提供者：出口商、持有即将到期的外币债权人和对外汇远期看跌的投机者 期限：一般为1个月到6个月，也可以长达1年，三个月的远期交易比较常见。 业务特点 一般通过电话、电传等通讯工具完成 外汇远期合约中，价格、货币币别、交易金额、清算日期、交易时间等项内容因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无通用的标准和限制。合约到期时，大多采用现金交收。 外汇远期交易是无限制的公开活动，买卖双方可以直接进行交易，也可以通过经纪人进行交易。 外汇远期交易主要在银行之间进行 外汇远期交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没有缴纳保证金的规定。 报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 标准远期升贴水＝(FN-S)/S * 12/N * 100% FN：N个月远期汇率 S：即期汇率 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利 远期汇率的确定 利息平价定理 国际金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。 三个假设条件：首先，资金跨国移动没有障碍，资金在一国国内运动也无障碍；其次，两国收益率趋向一致，不是指名义收益率，而是指经过汇率调整的收益水平；再次，为简化分析，通常不考虑交易成本。 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率 远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F 远期汇率的确定 远期汇率的确定 外汇远期合约的应用 套期保值（hedging) 　　　为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇衍生产品交易规避汇率风险的做法称为套期保值。 作用：固定换汇成本，将未来汇率变动的不确定性变为确定不变。 套期保值（hedging) 投机(speculating) 预期外汇远期汇率将要上升时，先买进后卖出同一交割日期的外汇远期合约 预期外汇远期汇率将要下降时，先卖出后买进同一交割日期的外汇远期合约 例：见教材P65 套利(arbitrage) 瞬时套利 掉期性抛补套利 　　借入利率较低的货币，在现汇市场上兑换为利率较高的另一种货币，并进行投资；同时签订一份外汇远期合约，在到期日按约定汇率卖出后一种货币的本利和以偿还借款。 套利(arbitrage) 外汇期货 指外汇买卖双方在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定价格（汇率），买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易 主要特征 交易合约标准化 集中交易和结算 市场流动性高 价格形成和波动限制规范化 履约有保证 投机性强 　　外汇期货交易与外汇远期交易比较： 　　　　见教材P68表3－2 清算机制 由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算