国美并购永乐案例打印版祥解.ppt

国美并购永乐财务效益分析 表一 2005－2007国美盈利能力数据 偿债能力分析 表二 2005－2007国美偿债能力数据 1.05% 0.71% 0.76% 速动比率 1.38% 1.04% 1.12% 流动比率 65.17% 75.35% 83.87% 资产负债率 2007 2006 2005 时间 科目 1、资产负债率 由表二看出，资产负债率这3年下降较快； 因为企业负债总额增加，从2005年78.57亿元到2006年211.76亿元，2007年194.45亿元。 但因为合并后规模效应显现，总资产也增加较快，由2005年93.67亿元上升到2006年211.76亿元，2007年298.4亿元。 两者相除后，相对比率就降低。 2、流动比率和速动比率。 流动比率和速动比率先下降后上升，比率都较为合理。 流动资产直线上升，速动资产也是连续上升。 考虑到家电行业一般有较多的家电存货，故企业一般持有大量现金及其等价物。实际上这些企业现金占总资产的比例长期维持在50%左右，流动比率理论上最低为2，但由于该行业的特殊性，故2这个比率良好。 总得来说，从表2国美偿债能力数据来看，3年来偿债能力上升。总体指标情况良好。资产负债率大幅降低。流动比率和速动比率，虽有波动，但总体良好。 成长能力分析 表三 2005－2007国美成长能力数据 23.89% 21.28% 33.86% 利润增长率 71.78% 37.7% 84.84% 销售增长率 2007 2006 2005 时间 科目 1、销售增长率 表三中可以看出，国美的销售增长率是先降后升； 2005年到2006年下降幅度较大，一度从2005年的84.84%下降到2006年37.7%，但2007年又开始回升 ，增长率为71.78%。 2、利润增长率 国美的利润增长率从2005年到2007年也是经历了从直线下降到逐步回升的趋势。 3年利润收入也是连年增加，2005年只有7.8亿元，2006年9.4亿元，2007年11.7亿元。 受合并影响2006年比2005年下降了12.58%，2007年国美合并后迅速整合资源，基于统一采购，统一财务，统一人力已经完成，规模效益迅速体现，因此07年数据迅速回升。 总体说来，国美成长能力上升了，两个指标都先降后升，但都高于行业总体平均水平，可以看出并购后的成长潜力一定时期内被挖掘出来。 国美并购永乐案例分析 目录 （一）背景情况 1、案例简介 2、并购双方概况 国美基本情况 永乐基本情况 3、并购过程介绍 (二)提出问题 （三）问题分析 1、动因分析 国美并购永乐的动因分析 永乐出让的动因分析 2、估值分析 3、并购财务分析 国美并购永乐财务效益分析 国美并购永乐的结果分析 4、并购正效应分析 案例简介 2006年7月24日，传闻9天之久的国美并购永乐案终于水落石出，国美电器和永乐电器发布公告称：国美将以52.68亿港元以“股票＋现金”的形式并购永乐。其中，国美电器将以0.3247股自身股票置换1股永乐电器股票，国美电器还将为每1股永乐电器股票支付0.1736港元（共4.09亿港元）现金。在国美完成换股手续之后，永乐电器将会退市。 这是中国家电零售业最大的一起并购，行业老大国美和老三永乐经过数月秘密协商，终于走到一起…… （一）背景情况 国美简介 国美电器是中国最大的家电零售连锁企业 ，成立于1987年1月1日，始终坚持“薄利多销，服务当先”的经营理念。 2004年，国美在香港交易所成功上市。 国美的创始人是黄光裕，现任董事会主席是原大中电器创始人张大中，公司口号是：“有国美，生活美”。 永乐简介 永乐电器销售有限公司创建于1996年，于开曼群岛注册成立，前身是上海永乐家用电器有限公司，是一家资产上亿元的民营股份制大型家电连锁销售企业，中国商业零售业及中国连锁行业十强企业之一。从成立初销售额只有100万，到2003年实现销售额突破100亿。 中国永乐2005年10月14日在香港主板成功上市，公司总裁陈晓。 2006年6月20日，永乐股价跌破发行价，最终于2006年7月25日，被国美以52.68亿港元收购。 并购过程介绍 摩根士丹利与 永乐的对赌协议 → 永乐与大中 进行战略合作 → 国美开始 并购永乐 → 大中与永乐 合作崩盘 ← 国美与永乐 成功并购 1.（2005年1月）摩根士丹利投资永乐并签订对赌协议 高于7.5亿元， 摩根向永乐管理层割让4697万股 介于6亿元和7.5亿元， 永乐向摩根割让4697万股 低于6亿元，永乐向摩根割让9395万股 （约4.1%的股