金融工程学概论解读.pptVIP

第一章　金融工程学概述 一、金融工程学的概念　 学科诞生时间：1991年，国际金融工程师协会（IAFE）在美国成立 从工程的角度论，包含的元素有：元件、原理、结构、功能。 关于国外对金融工程学的论述，都是在不同程度上强调了其中的工程化内涵。 （一）定义 狭义：金融工程就是管理金融风险的工具和技巧。 广义：金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。 （二）内涵 1、创新与创造 （1）思想上的飞跃，产生新的金融产品； （2）对已有的金融观念的重新理解与运用； （3）对现有的金融产品或手段的组合与应用，使其具有某种新的功能。 2、应用性 3、目的性 （三）与其他概念的区分 １、金融工程与金融创新 ２、金融工程与金融风险管理 二、金融工程师的素质 数字蛀虫、机会主义者（如钻法律、会计空子）。 思考： 若B公司的税率上升，或A公司的税率下降，情况又该如何？前文的方案是否唯一？ 三、金融工程的应用范围 （一）范围 1、套期保值 2、投机 3、套利 4、构造 （二）运作机理 1、风险转移和再分配 2、缓解信息不对称 3、金融比较利益差异 4、绕开金融管制 5、增加流动性 （三）工作领域 商业银行、金融市场（金融工具）公司财务（投融资、兼并收购、现金管理、风险管理、） 四、金融工程的内容 （一）工具 1、概念性工具（理论性工具） 使金融成为一门正式学科的那些抽象的思想和概念。如证券组合有关理论。 2、实体性工具 包括那些可被拼凑起来实现某一特定目的的金融工具和手段。如期货、期权。 （二）方法 1、现金流的复制——“无套利分析方法” 在未来产生同样现金流的资产组合，在当前价格应该相同。 2、积木分析方法 （三）技术框架 1、证券组合理论 观点1：假设投资者是风险厌恶型的，有效组合是凹的，则与单个资产相比，资产组合收益不变，风险减少。 观点2：非系统风险可以抵消，系统风险不可以。 观点3：两基金分离定律。在所有风险资产组合的有效边界上，任意两个分离的点都可以代表整个组合。 补充：金融理论的发展与金融工程 1896年，美国经济学家欧文?费雪提出了关于资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想。 1934年，美国投资理论家本杰明?格兰罕姆（Benjiamin Graham）的《证券分析》一书，开创了证券分析史的新纪元。 1938年，弗里德里克?麦考莱（Frederick Macaulay）提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。 金融理论的发展与金融工程 1952年，哈里?马柯维茨发表了著名的论文“证券组合分析”，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路。 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿?米勒(M.H.Miller) 提出了现代企业金融资本结构理论的基石——MM定理 . 20世纪60年代，资本资产定价模型（简称CAPM），这一理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。 金融理论的发展与金融工程 20世纪70年代，美国经济学家罗伯特?默顿（Robert Merton）在金融学的研究中总结和发展了一系列理论，为金融的工程化发展奠定了坚实的数学基础，取得了一系列突破性的成果。 1973年，费雪?布莱克（Fisher Black）和麦隆?舒尔斯（Myron Scholes）成功推导出期权定价的一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。 金融理论的发展与金融工程 20世纪80年代，达莱尔?达菲（Darrell Duffie）等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。 绝对定价法与相对定价法 绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。 相对定价法则利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。 衍生金融产品定价的基本假设 市场不存在摩擦。 市场参与者不承担对手风险。 市场是完全竞争的。 市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好。 市场不存在套利机会。 * * 举例：税收不对称 一般来说，利息收入属于完全应税收入，而利息支出可以免征所得税。股利收入在原公司已被征税，所以往往是免税或减税的。 例1：假设A公司所得税率为40%，其投资所得股利收入的80%免税。而政府为鼓励B公司所在行业的发展而向该公司提供税收优惠，B公司的的所得税率仅为12%。 A公司以10%的利率成本向B公司借入1000万资金，用来购买B公司8%的优先股。B公司认同上述A公司的做法。问上述交易对A