第2章现值和价值评估概论.pptVIP

第二章 现值和价值评估 第一节 现值和贴现率 一、终值和现值的含义 终值（future value,FV）：指在未来时点上现金流的价值，也称未来值。 现在投入的资金经过一段时间后将为多少。 终值公式： 一、终值和现值的含义 现值（present value,PV）：指在未来时点上产生的现金流在当前时点上的价值。 为了将来获得一定数量的资金现在应投入多少。 现值公式： rt表示对应于未来t时点的贴现率；。 二、NPV法则 1、现金流量与现金流量图 2、净现值的含义 3、净现值法则的基础 1、现金流量 从项目系统角度看，凡是在某一时点上，流出项目的资金称现金流出量，记为CO；流入项目的资金称为现金流入量，记为CI。同一时点的现金流出量与现金流入量之和称为净现金流量，记为NCF。 现金流入量、现金流出量及净现金流量统称为现金流量。 投资项目的现金流量图 时间单位为年 投资发生在年初 经营费用、销售收入、残值回收发生在年末 例：某工程项目预计寿命为10年，总投资额为800万元，第一年初投资，第一年末起，每年销售收入为300万元，第10年末收回固定资产余值50万元，第1，2，3年每年经营费用为120万元，第4，5，6，7年，每年经营费用为160万元，第8，9，10年每年经营费用为210万元。则该项目现金流量图 2、净现值的含义 净现值（NPV）： 现金流入(CI)现值减去现金流出(CO)现值的差额 净现金流量（CF=CI-CO）的现值 现金流入（CI）： 产品销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金 现金流出（CO）： 固定资产投资、流动资金投入、经营成本、销售税金及附加、所得税等 净现值法公式 NPV计算公式: 式中：(CI－C0)t——第t年的净现金流量 ic——计算净现值所用的折现率(行业基准收益率) n——计算期 NPV——净现值 说明：①折现率一般采用行业基准收益率 ②计算期由生产期和建设期构成，一般不超过20年 ③年序编号，按国际惯例采用年末习惯法，从1开始编号 ④为方便起见，也会从0开始编号 净现值法则 判别准则: FNPV＞0 投资可行 FNPV≤0 不可行 P30：NPV法则的解释 3、净现值法则的基础 净现值法则的基础： 存在运作良好的资本市场 P30：为什么不同消费偏好者都接受净现值法则？ 三、贴现率 三、贴现率 折现率体现了： 当前的消费偏好（偏好越大，折现率就越高） 预期的通货膨胀（通货膨胀率越高，折现率就越高） 未来现金流的不确定性（风险越高，折现率就越高） 第二节 现值的计算 一、多期复利 1.复利现值 2.年金现值 二、不同计息方式下的现值 1.单利和现值 2.复利和现值 3.连续复利 1.复利现值 2.年金现值 年金现值 永续年金现值 增长年金现值 永续增长年金现值 年金现值 年金(annuity)：一组期限为T期的现金流量序列，每期现金流入或流出的金额相等。 年金序列：(C,C,…,C) 若rt=r，那么年金现值公式和净现值为： 永续年金现值 永续年金(perpetuity)：一组无止尽的现金流量序列，永久持续，每期现金流入或流出的金额相等。 永续年金序列：(C,C,…,) 若rt=r，那么年金现值公式和净现值为： 永续增长年金现值 永续增长年金(growing perpetuity)：永续年金中的每期现金流不是等额的C，而是在C的基础上以固定速率g匀速增长，且这种增长趋势永远持续下去。 永续增长年金序列：C[1,(1+g),(1+g)2,…] 若rt=r，那么年金现值公式为： 增长年金现值 增长年金(growing annuity)：在年金的一组期限为T期的现金流量序列中，每期现金流是在C的基础上以固定速率g匀速增长。 增长年金序列：C[1,(1+g),(1+g)2,…,(1+g)T-1] 若rt=r，那么增长年金现值公式为： 2.复利和现值 复利计息法：投资期产生的收益进行再投资，计算的收益中除依赖期初投资CF0之外，还包括计息期数和所产生的再投资额。 若r表示年度复利利率，每年计息N次，则现值为： 贴现值随复利次数增加而减小；储户得到的利息增加。 3.连续复利 连续复利计息法：N→∞，即每时每刻都在计息。 若当前现金流为CF0， N→∞，则T期后的终值为： 第三节 价值评估 一、价值评估和无套利均衡 二、债券价格 三、普通股价格 一、无套利均衡和价值评估 无套利均衡：在自由、无摩擦的完善市场，若存在短期的无风险套利机会，套利者会通过复制无风险资产组合，进行无风险套利，从而最终消除套利机会。 若资产价格被低估，套利者买入资产，促使目标资产价格上扬； 若资产价格被高估，套利者卖出资产或卖空资产，促使目标资产价格下跌； 例：融资融券 P40：在无