人民币价值人民币国际化.docVIP

人民币价值与人民币国际化 ——基于AR模型实证分析 摘要 随着中国经济实力的日益增强，人民币理应在国际货币体系中取得与中国经济实力等同的地位，人民币国际化被提上议程，全球次贷危机更是为人民币国际化提供了难得的历史机遇。通过德国马克国际化的成功经验以及“广场协议”带给日元的惨痛教训，货币币值的稳定性对于货币跻身国际货币体系起着至关重要的作用。本文通过AR模型观察人民币币值的稳定性，分析导致币值波动的原因，建议政策制定者与执行者要在控制CPI稳定的同时兼顾汇率稳定性，提升人民币的内在价值和外在价值，塑造人民币“硬通货”内核，稳步推进人民币国际化。 关键字 人民币 币值 人民币国际化 AR模型 引言 由华尔街次贷危机引发的全球金融危机，不仅使人意识到推进人民币国际化的必要性，也为人民币国际化提供了重要的历史机遇。中国加入WTO以后持续贸易顺差及中国经济地位日益提升成为人民币国际化的内在推动力，中国需要在国际货币体系中取得与经济大国地位相匹配的国际地位,另外，金融危机从经济基础和政府信用两方面动摇了美元地位，使得金融危机中仍有贸易需求的国家大量流出美元后，面临着缺乏可靠支付手段而无法顺利开展对外贸易的窘境，这就为人民币实现“人民币贸易结算”带来了机遇。 回顾国际货币体系的发展史，汲取他国货币国际化的经验有助于理清人民币国际化思路，为人民币国际化提供参考。国际货币体系先后经历了金本位制（1816-1914），布雷顿森林体系（1944-1976），牙买加体系（1976-今），特别是布雷顿森体系的解体标志美元丧失了“一元独霸”的国际货币地位，随后，各国货币争相亮相于国际货币舞台，其中德国马克和日本日元的国际化过程尤其具有代表性。 货币国际化经验与人民币国际化 （一）德国马克 与美元通过强权推动的货币国际化道路不同，德国马克凭借稳定的币值在欧洲区域一体化的辅助下上升为国际货币体系中仅次于美元的世界货币，并最终为欧元的国际化地位奠定坚实的基础。二战以后，德国（联邦德国）经济迅速恢复，不到五年的时间就出现贸易顺差并清偿外债，国际储备稳步提升为马克可兑换创造了有利条件，在此基础上经历了二十余年，德国于1958年和1984年末先后开放了经常项目自由兑换和资本项目自由兑换，其中1952年至1958年分三步取消资本流出管制：1952年，首次个案批准居民对外直接投资， 1956年允许居民对外进行证券投资，1957年资本流出限制基本取消；取消资本流入限制的过程则较为漫长：为了防范由资本流入引起的基础货币投入扩大而增加通货膨胀压力，德国从60年代以来对短期资本流入采取了各种限制措施，当国际收支对国内货币调控的压力下降时，德国就放松资本流入限制，1975年以来通过制订和公布货币供应量增长指标来实现币值稳定这一目标，也因德国中央银行在法律上具有较大的独立性而获得了制度保障并取得了较好的效果，德国央行认为保持国内物价稳定和维护金融安全等目标较之于推动马克国际化更为重要的观点造就了马克币值长期稳定，而正是马克优秀的稳定性使其战胜法郎成为欧洲的“锚驻货币”，也就是欧元的雏形。 推动马克国际化更为重要的一个动力则来自于战后欧洲国家之间对欧洲一体化的强力愿望，1973年欧洲货币体系(EMS)正式建立，其他成员国的货币与马克挂钩，马克被EMS作为干预外汇市场的主要货币，依靠区域内国家集体的政策约束和制度安排，减轻了马克国际化对德国的外部冲击，从而进一步提升了马克的国际货币地位，因此从某种意义上可以说欧洲经济货币体系（EMS）成就了德国马克的国际货币地位。 （二）日本日元 上世纪七八十年代，日本凭借贸易顺差顺利跻身于世界经济舞台，取得经济地位的日本同样对日元提出了国际化的诉求。1984年5月大藏省发布《日美日元美元委员会报告》，提出三项措施用以推进日元国际化：国内金融市场自由化、改善外国金融机构的市场准入、欧洲日元市场的自由化，随后采取的措施主要集中在取消国内金融市场管制、鼓励日本企业在贸易中以日元结算、建立日元欧洲市场（离岸市场）、加强东京金融市场国际化等方面，借助经济实力的迅速增强和金融自由化改革的推动，日元地位在20世纪80年代有明显提高，表现为日元在国际贸易结算中的比重显著上升，国际货币储备，特别是亚洲官方储备中的比重显著提高。 然而，1985年9月“广场协定”的签订，日元迅速升值使得日元的稳定性受到质疑，在日元升值过程中日本过渡扩张的货币政策以及由金融改革导致的金融过度自由使得日元成为国际储备货币的梦想化为泡影，最终遏制了日元进一步国际化。为了维护日元汇率稳定，当国际社会对日元发动攻击时，日本政府就不得不加以干预，结果牺牲了国内实体经济，日本随即跌入“消失的十年”。 （三）中国人民币 人民币国际化路径图可简要的概括为两个“三步走”：地域上，人民币在周边