2013金融数学第五讲(期权定价：二叉树方法)解读.ppt

浙江大学数学系 李胜宏 lshjrsx@163.com shli@ 一个简单的二叉树模型 股票的现价为 $20 三个月之后股票的价格或为 $22 或为 $18 一份看涨期权 一份基于该股票的三个月到期的看涨期权，其执行价格为$ 21. 一个简单的二叉树模型 股票的现价为 $20 三个月之后股票的价格或为 $22 或为 $18 构造无风险资产组合 考虑一个资产组合: 持有 D 份股票 成为一份看涨期权的空头 当 22D – 1 = 18D or D = 0.25，资产组合是无风险的 资产组合的估值( 无风险利率为 12% ) 无风险组合为: 持有 0.25份股票 成为一份看涨期权的空头 三个月后组合的价值为 22′0.25 – 1 = 4.50 组合在时刻0的价值为 4.5e – 0.12′0.25 = 4.3670 期权的估值 资产组合为 持有 0.25份股票 成为一份看涨期权的空头 组合在时刻0的价值为4.3670 股票的价值是 5.000 (= 0.25×20 ) 从而，期权的价格为 0.633 (= 5.000 – 4.367 ) 推广到一般情形 一个依赖于股票的衍生证券，到期时间为 T 推广到一般情形(continued) 考虑一个组合：持有D份股票，成为一份衍生证券的空头 当 D满足下面的条件时，组合为无风险： SuD – ?u = Sd D – ?d or 推广到一般情形(continued) 组合在时刻 T的价值为 Su D – ?u 组合在时刻0的价值为 (Su D – ?u )e–rT 组合在时刻0 的价值又可以表达为 S D – f 从而 ? = S D – (Su D – ?u )e–rT 推广到一般情形(continued) 于是，我们得到 ? = [ p ?u + (1 – p )?d ]e–rT 其中 Risk-Neutral Valuation ? = [ p ?u + (1 – p )?d ]e-rT 变量 p和 (1 – p ) 可以解释为股票价格上升和下降的风险中性概率 衍生证券的价值就是它的到期时刻的期望收益的现值 最初例子的修正 由于 p 是风险中性概率，所以 20e0.12 ′0.25 = 22p + 18(1 – p ); p = 0.6523 或者，我们可以利用公式 期权的估值 期权的价值为 e–0.12×0.25 [0.6523′1 + 0.3477′0] = 0.633 两步二叉树模型 每步长为3个月 欧式看涨期权的估值 在节点 B的价值 = e–0.12′0.25(0.6523′3.2 + 0.3477′0) = 2.0257 在节点 A的价值 = e–0.12′0.25(0.6523′2.0257 + 0.3477′0) = 1.2823 一个看跌期权的例子：X＝52 美式期权该如何估值？ 第五章 期权定价的离散模型 二叉树模型 1. CRR模型 2. 看涨看跌期权平价公式 在到期t = T 如果S(T) K F1(T) = S(T) – K + K = S(T) F2(T) = 0 + S(T) = S(T) 如果S(T) ? K F1(T) = 0 + K = K F2(T) = K – S(T) + S(T) = K 因此F1(T) = F2(T) 所以F1(t) = F2(t) 价格单一定律 如果Ct + K e–r(T–t) Pt + St 怎样套利？ 如果Ct + K e–r(T–t) Pt + St 怎样套利？ 3. 后向推导法 股票价格二叉树模型 这里p是实际股票上升的概率 因此(q = 1 – p) E[S1] = p uS0 + q dS0 = (pu + qd) S