财务管理项目投资决策分析.docVIP

2012-06-01 公司财务管理 第5章 项目投资决策 净现值原则 ? ? ? ? ? 净现值原值 增量现金流量分析 等价年均成本法和固定资产的经济寿命 敏感性分析 抽资决策的其他分析方法 ? 净现值 ? 净现值原则 投资决策 ? ? ? 投资根植于我们的生活中 大到…… 【这届政府太能干！】这10年，真的太能 小到……干了！把未来30年的高速公路全修完了； 投资的特点 ? WHY ? HOW ? WHEN 把几代人的铁路欠账全还上了；把该上的 投资项目全上了；把该卖的地全卖了。这 让下届政府很头疼：该干得都被干了，该 卖的都被卖了，难道真的要逼着下届政府 把精力用在医疗、教育、养老这些烂事上 吗？！ ---- 马光远 1 2012-06-01 WHY ? ? ? ? ? 进入新的行业领域 收购其他公司 对现有行业或市场的新投资 关于如何提供更好服务的决策 改变现有项目运行方式的决策 HOW ? 投资战略的要求（R. Rumelt）： – 一致性（consistency ）：目标、文化、价值 观、行业、专长 – 平稳性（balance）： 资金、风险与收益、资 源、价值链 – 优势性（advantage） ：竞争优势 – 可行性（feasibility ）：财务、环境、技术 ? 投资决策的战略因素 ? 地理（G, Geographical ） ：位置、地位、腹地、交通 、基建、资源、地形、气候 、历史、群聚 ? 政治（P, Political）：政 局 、政制、政策 ? 经济（E, Economical） ? 社会文化（S, Social and cultural） ? 科技（T, Technical）: WHEN ? 资金时间价值 ? 净价值 净现值 ? 净现值（NPV）是指在投资项目计算期内， 整个投资期各期间产生的现金流量按照一 定的折现率折现的净现金流量现值之和与 初始资金投资之间的差值。 n t ?1 ( ICFt OCFt ) C0 (1 ??r )t n t ?1 0 NPV ? ( ICFt OCFt ) C0 (1 ??r )t 净现值原则 – 一个投资项目的净现值实际上是该项投 资在考虑了货币时间价值之后的净收益 。作为一个盈利组织，公司显然总是应 该选择净现值高的项目进行投资，以最 大化公司的价值。 – 因此，在投资决策中，为了使公司的价 值不断增长，应该选择净现值大于零的 项目实施投资。 – 这就是所谓的净现值原则。 ? 当用净现值法评估独立投资项目是否可取 时，只要当NPVO，说明该投资项目可行， 否则不可行； ? 对于替代投资项目来说，则要选择净现值 更大的项目。 ? 项目组合时，选择净现值由小到大的项目 ? 所选项目净现值为负时，仍然按净现值从 大到小排列，主要关注的是成本 2 2012-06-01 净现值与折现率 净现值 ￥12,000.00 ￥10,000.00 ￥8,000.00 ￥6,000.00 ￥4,000.00 ￥2,000.00 ￥0.00 ￥-2,000.00 ￥-4,000.00 增量现金流分析 ? ? ? ? ? ? ? ? 项目现金流量的分类 项目现金流量分析原则 贴现率的确定 项目初始投资的确定 营业现金 流量计算 营运资本投资涉及的现金流量 项目结束时变价收入的计算 典型制造 业项目资本预算流程 ? 例：假设某公司投资一个项目，在2年筹建期内，征用土 地，建造厂房，安装调试设备，进行员工培训等。第2年 年末项目达到预定可使用状态，完工投产。完工投产后， 该项目的预计使用年限为5年。 在本例中，项目从开始建设到最终报废，经历的时间7年 就称作项目计算期。这7年的项目计算期包括两个阶段： 1.建设期：从建设起点到项目完工投产（2年）； 2.运营期，从完工投产到项目最终报废结束（5年） 项目计算期=建设期+运营期 =2+5=7 项目计算期 项目计算期 项目现金流量的分类 ? 对于大多数投资项目，在项目的生命周期内所涉 及的现金流量主要包括四个方面： 0 T N – 一是项目建设期发生的现金流出，它实际上是项目的 初始投资； 项 目 终 结 点 建设期 建 设 起 点 投 产 日 试产期 运营期 达产期 – 二是项目开始运转之后发生的经营性现金流量； – 三是项目生命周期内存在的营运资本投资； – 四是项目结束时可以回收的变价现金流量。 3 2012-06-01 项目的初始投资 项目的营业现金流量 项目生命周期内必要的营运资本投资 项目结束后的变价现金流量