600416湘电股份估值的研究.docVIP

600416湘电股份目录引言... 1重要提示...11 风能行业：新能源产业革命的先锋... 21.1 新能源革命已经开始... 21.2 风能在新能源中的地位... 31.3风电发电现状... 31.4 中国风力发电机市场... 42 湘电股份概况... 53 湘电的风电业务... 63.1 湘电风力发电机组的优势... 63.2 整机产能与市场订单情况... 73.3 风力发电机及零部件... 73.4 结论... 74 湘电的传统业务... 84.1 城轨车辆... 84.2 重装... 84.3 直流电机/军工业务... 84.4 水泵业务... 84.5 传统交流电机业务。... 95 非公开增发与整体上市... 96 湘电股份未来业绩预测... 96.1 重要假设与说明... 96.2 预测数据... 106.2 纵向比较... 126.3 横向比较... 127市场估值与结语... 137.1 市场估值预测... 137.2风险因素... 147.3 结语... 141 风能行业：新能源产业革命的先锋1.1 新能源革命已经开始1.1.1 一方面是化石资源的有限性，使新能源革命成为解决能源危机的必然选择。经过工业革命一百多年来的变迁，人类已形成了以化石能源为主的能源供应体系，但由此产生的矛盾和问题也日益突出。虽然传统能源到底还能用多少年还存在一定的争议，但从长远上，如果我们看50年或者100年，传统能源资源和供应肯定是问题。中国是世界第二大能源消费国，但人均能源消费水平还很低（低于世界人均消费水平）；如果达到目前发达国家的平均水平，按目前的人口数看，估算应在80亿吨标煤。2008年，中国能源消费量为28.5亿吨标煤，还需要50多亿吨的能源供应量。中国的问题将比世界平均水平更为突出。1.1.2 环境问题特别是化石能源燃烧释放二氧化碳所引起的气候变化问题形势日益严峻。中国政府也在2009年5月20日发布了关于哥本哈根气候变化会议落实“巴厘路线图”的立场，美国政府也有表态，美国将加入今年底在哥本哈根达成的新的国际协约。1.1.3 经济危机催生新的科技革命。最典型的是美国，奥巴马政府明确推出“绿色能源计划”。提出3年内，使可再生能源利用量增加1倍，到2012年，可再生能源发电比例提高到10％，到2025年增到25％。美国也于2009年6月29日宣布，美国政府和国会经过慎重考虑，决定加入国际新能源组织。1.1.4 新能源（可再生能源）战略定位。世界各主要经济体纷纷制定了可再生能源战略。欧盟到2020年和2050年，可再生能源占其能源消费的比例将分别达到20%和50%；美国到2030年，风力发电要占其全部电力装机的20%，生物液体燃料替代30%的石油产品；日本到2050年，可再生能源等替代能源将占其能源供应的50%以上。我国未来对可再生能源的战略定位是：2010年前后，可再生能源争取占到能源消费的10%左右，战略定位是补充能源；2020年前后，可再生能源占到能源消费的15%左右，战略定位是替代能源；2030年前后，可再生能源占到能源消费的25%左右，战略定位是主流能源；2050年前后，可再生能源占到能源消费的40%左右，战略定位是主导能源。1.2 风能在新能源中的地位《2008年全球风电市场统计》总结的文字是这样写的：“这些数据很有说服力：零排放的风电安装迅捷、几乎适于世界各地，全球需求巨大并持续增长。从目前到2020年这段关键时期，风能是唯一能够对二氧化碳排放进行必要削减的发电技术，届时为避免危险气候变化的发生，温室效应必须达到峰值并开始减弱。”从温室气体排放而言，生物燃料、核能、清洁煤电的碳排放均比风能高数十至上百倍；而与光伏相比，风电在现阶段至相当一段时间均将以压倒性的成本优势优于光伏发电。风力发电在可再生能源中技术最为成熟，成为发电成本最接近火电的新能源。这使得风力发电具备了大规模商业化运作的基础。目前我国在政府的政策扶持下，风电场运营已经开始取得较好的盈利状况。随着风电成本的逐步降低和火电成本的逐步上升（尚不含环境成本），有人估计2013年左右风电发电成本将接近火电成本。届时，风电可能将迎来更大的超过现在预期的发展。1.3风电发电现状全球：累计装机容量2008年度达到121’188 MW，其中年度新增 27’261 MW ，呈现高速度发展的趋势。如此高速的发展，一是由于化石能源价格的持续上涨，另一方面，风电成本随着技术进步和规模的扩展快速下降。整体来说，世界绩优风力发电场的发电成本自80年代以来下降了将近90％，现在已下降到4美分／千瓦时，甚至更低。在有些市场，风力发电已经比传统能源发电便宜。欧洲风能