现代企业理论第二章课件.pptVIP

基于代理成本的企业融资理论 债务融资的代理成本分析 债务代理成本包括三个方面：（1）与杠杆公司相关的激励影响（比如投资决策所应起的损失）；（2）这些激励影响所产生的监控和管束成本；（3）破产成本。J-M认为这些成本的根源是财务杠杆（即债务—权益率）有激励所有者—经理进行高风险项目的力量。 基于代理成本的企业融资理论 公司资本结构理论 既然外部融资所带来的代理成本都完全由企业家自己承担，因此只有当发行这些证券给企业家所获得现金给他代理的好处大于上述剩余损失时，他才愿意发行这些证券。 权益与债务融资的越大，相应的权益融资的代理成本与债务融资的代理成本也就越大，从而两者需要一种权衡，直到增加权益融资所引发的边际代理成本与减少债务融资所减少的边际代理成本相等时，总的代理成本就达到了最小。此外，在企业家自有权益一定的时候，总的外部融资规模越大，最小的总代理成本也会越大。 基于代理成本的企业融资理论 模型的一些重要含义 为了避免代理成本，尤其是在外部投资者实现不能完全预知企业家/经理事后行为的情况下，应该给予作为内部人的企业家/经理比较多的股权性激励，从而可以弱化代理问题。 由于企业家/经理的报酬具有债权的性质，因此他们具有维护债权人而不是股东的倾向。可转换证券和认股权证，以及经理的期权安排在某种程度上就是为了抵消这一倾向而设计的。 “监控”和“管束”活动具有必要性而且往往也被内部人主动选择