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金融监管与金融发展：理论框架与实证检验 江春 许立成 作者简介： 江春(1960-　),男，湖北鄂州人，经济学博士，武汉大学金融研究院院长，教授，博士生导师。通讯地址为武汉大学商学院金融系，邮编：430072。联系电话：027电子信箱为jiachun@ 许立成（1981- ），男，江苏人，武汉大学商学院金融系研究生。联系电话：027电子信箱为xulicheng227@163.com 作者学术小传：江春,1960年生，男，湖北鄂州人，经济学博士，武汉大学金融研究院院长，教授，博士生导师，中国国际金融学会常务理事、国务院政府特殊津贴获得者，国家教育部“新世纪优秀人才支持计划”入选者。目前已出版专著六部，在国内外发表学术论文130多篇，并主持过一项世界银行科研基金，三项国家自然科学基金，一项国家教育部博士点基金。所获得的全国性大奖主要有：专著《经济增长中的产权问题》获第二届全国普通高校人文社会科学优秀研究成果二等奖（1998年），专著《产权制度与金融市场》获第三届全国普通高校人文社会科学优秀研究成果三等奖（2002年），2004年入选首届国家教育部“新世纪优秀人才支持计划”。 金融监管与金融发展：理论框架与实证检验* 　江春 许立成 　 （武汉大学 金融研究院，湖北 武汉 430072） 摘 要：本文运用80个国家的数据首次系统检验了各种金融监管理论的有效性。我们首先从理论上划分了关于金融监管的四种理论：公共利益理论、政治理论、权衡理论和法律理论。最后实证检验结果基本上支持政治理论、权衡理论和法律理论，但并不支持公共利益理论。在中国全面金融开放的背景下，积极进行国有金融产权制度改革、加强银行业的竞争水平、提高金融监管机构的独立性、改善投资者权利的法律保护以及扩大社会的开放，将对于中国金融的进一步发展具有重大的意义。 关键词：金融监管；金融发展；理论框架；实证检验 一、引言 金融在经济发展中起着关键的作用(King和Levine，1993 ；Levine，1997；Levine和Zervos，1998；Rajan和Zingales，1998)，这一点在经济学文献中已基本成为共识。但是金融的自由化和全球化也使整个金融体系更加脆弱，特别是20世纪90年代以来，金融危机巨大的破坏性和多发性使金融监管成为人们关注的焦点。目前，国内外许多学者对金融监管进行了大量深入的研究，如Barth、Caprio和Levine（以下简称BCL，2001；2002）详细的考察了各种具体金融监管措施对金融发展的影响，李涛（2003）则系统的研究了世界上商业银行监管模式及其与金融发展的关系。但是在现有的文献中，并没有系统的检验各种金融监管理论的有效性，本文试图通过对各种金融监管理论的检验，从而为中国金融监管政策的制订提供理论支持和经验证据，在我国全面金融开放的背景下，上述的研究无疑将具有更为重要的现实意义。 本文内容结构安排如下：在第二部分详细的回顾了关于金融监管和金融发展的理论文献；第三部分介绍我们使用的数据以及相关定义；第四部分利用80个国家的数据系统的检验了各种金融监管理论的有效性；第五部分讨论了中国现有的金融监管制度；最后给出本文的基本结论。 二、金融监管与金融发展：文献回顾 对于金融监管理论，Beck、Demirgü?-Kunt和Levine（以下简称BDL，2003）做了一个简单的回顾，本文在此基础上首次系统的划分了关于金融监管的四种理论：公共利益理论、政治理论、权衡理论和法律理论。 1、金融监管的公共利益理论（Stigler，1971；Becker和Stigler，1974），它主要是建立在政府拥有的信息是充分的、是为社会整体福利服务的以及具有完全信用三个假设基础上，认为由于市场存在着信息不对称、交易成本以及不完全竞争等问题，私人不可能去监管那些实力雄厚的金融机构，只有通过政府对金融机构的监管，才能够克服市场失灵所带来的负面影响，并改善金融机构的治理水平，从而提高金融运行的效率以及维护金融体系的稳定。金融监管公共利益理论的基本思想主要体现在以下两个方面：一方面积极鼓励政府参与银行的经营和管理，实现对金融的直接控制，另一方面通过增强政府金融监管的权力，发挥政府在金融监管中的作用，可以弥补市场不完全所带来的负面影响。 从实证的研究情况来看，Gerschenkron（1962）通过对19世纪90年代俄国发展的研究，认为政府拥有银行可以积聚储蓄，促进一国战略行业的发展，从而有利于金融发展和经济增长。Glaeser、Johnso