Lecture股指期货外汇远期利率远期与利率期货教案.pptVIP

Lecture 5 股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货 股票指数期货 股指期货概述 股票指数：运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。 股指期货：以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。 股指期货合约的特殊性质： 现金结算而非实物交割； 合约规模非固定，开立股指期货头寸时的价格点数×每个指数点所代表的金额。 股指期货的定价 特例：CME以美元标价的日经225指数期货 股指期货的应用 指数套利（ Index Arbitrage ） “程序交易”（ Program Trading ） 套期保值 管理系统性风险 多为交叉套期保值 外汇远期 远期外汇合约，是以某种外汇为标的资产，双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额该种外汇的合约。 远期外汇协议的定价 普通的远期外汇协议，是在当前时刻由买卖双方确定未来某一时刻按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇。 外汇被看作支付已知收益率的资产，该收益率为外汇发行国的无风险利率。因此，可以采用支付已知收益率资产远期合约的定价公式为远期外汇协议定价。 理论的远期汇率： 该式也是国际金融理论中的汇率-利率平价关系。 若 ，外汇远期贴水，F小于S； 若 ，外汇远期升水，F大于S。 汇率协议的定价 汇率协议（ERA），是当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。 交割方式 实物交割 现金结算 ERA实物交割的现金流 实物交割的做法：t时刻双方约定，一方在结算日T时刻按照协议约定的结算日远期汇率K以第二货币（本币）向另一方买入A元第一货币（外币），在到期日T*时刻再按照协议约定的到期日远期汇率K* 将A元第一货币售回另一方。 远期外汇综合协议的现金流 T 时刻：A单位外币（流入）、AK单位本币（流出） T*时刻：A单位外币（流出）、AK* 单位本币（流入） 远期外汇综合协议多头的合约价值为： 利率远期与利率期货 远期利率协议FRA 存款期货：欧洲美元期货 国库券期货：美国13周国库券期货 国债期货：美国30年国债期货 利率期货 利率期货是以利率敏感性证券作为标的资产的期货合约。 1975年10月，芝加哥期货交易所CBOT推出了世界上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会凭证。 欧洲美元期货的报价Q每上升0.01意味着期货利率下跌0.01%，则3个月期100万欧洲美元定期存款的利息变化是： 案例：欧洲美元期货多头套期保值 假设2015年2月8日，投资者想锁定2015年6月19日开始的3个月期的投资利率，投资金额为1亿美元。 2015年2月8日欧洲美元期货合约的报价如表所示。 该投资者的投资所得利息为： 100000000*0.25*0.675%=168750 期货多头收益加上投资利息共计： 5000+168750=173750 2015年2月8日，期货报价99.305的隐含期货利率是0.695%。若将1亿美元以该隐含利率投资3个月，则投资利息将是： 100000000*0.25*0.695%=173750 因此，期货套期保值交易的效果是将利率锁定在0.695%。 长期国债期货和现货的报价与现金价格 长期国债期货以美元和1/32美元表示每100美元面值债券的价格，如“80-16”即表示80.5美元。 如果国债期货报价为“80-16” ，则一份长期美国国债期货的合约价格是： 转换因子：面值每1美元的可交割债券的未来现金流按6%的年到期收益率（每半年计复利一次）贴现到交割月第一天的价值，再扣掉该债券1美元面值的应计利息后的余额。 在计算转换因子时，债券的剩余期限只取3个月的整数倍，多余的月份舍掉。如果取整数后，债券的剩余期限为半年的倍数，则假定下一次付息是在6个月后，否则就假定是在3个月后付息。 转换因子将可交割债券的报价（净价）转换成标准券的报价（净价），因此计算转换因子需要扣除应计利息。 在实际中，转换因子是由交易所计算并公布的。 确定交割最合算的债券 长期国债期货合约在交割月份存在许多可交割债券，每种债券的息票率和期限各式各样。期货合约空头方可以从这些可交割债券中选出“最便宜交割债券（cheapest-to-deliver bond）”或“交割最合算的债券”。 空头方买入交割债券的费用为： 债券报价+应计利息 空头方交割后收到的现金量为： （期货报价×转换因子）+应计利息 显然，最便宜交割债券是使得购买交割券所付费用与空方收到的现金之差最小的债券： 交割成本=债券报价-（期货报价×转换因子） 例 题 假定期货合约交割月份的最近一次的期货报价为93-08，即93.25美元。期货合约空头决定交割，并且从下表中选出最便宜交