（编）第四讲投资者的个体心理(一)详解：.pptVIP

投资者的价值效用函数（S型函数） “前景理论”由丹尼尔·卡尼曼教授提出，获得2002 年诺贝尔经济学奖。前景理论认为投资者是非理性的，受到各种心理因素的影响，并且运用“价值函数”模型对期望进行估值。 无论是赢利还是亏损， “得失”都表现出一种“敏感性递减”的规律。 亏损曲线的斜率大于盈利曲线的斜率，即亏损曲线的下降速度更快。说明人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获利的快乐，相关研究表明预期损失的痛苦两倍于等同预期收益的喜悦。 忽略的遗憾VS行动的遗憾 考虑一下彩票的例子。你几个月来每周都选择同样的彩票号码，没有中奖。一个朋友建议你选择另外一组号码，你会改变吗？ 这个例子中可能引发两种遗憾。如果你坚持原有的号码，而新的一组号码中奖了你会遗憾，这称作是忽略的遗憾（没有采取行动）；如果你换成新的一组号码，而原有的号码中奖了你也会遗憾，这种因为采取行动而导致的遗憾称为行动的遗憾。在哪种情况下遗憾的痛苦会更强烈一些呢？ 通常情况下，转换为新的一组号码所造成的遗憾会更强烈些，即行动的遗憾要比忽略的遗憾造成更大的痛苦。 有趣的是面对系统性风险和非系统性风险，倾向性的选择是不一样的。 非系统性风险。投资者购买一只股票，如果市场整体上涨它的价格却在下跌，一般投资者会归因自己决策失误，痛苦和遗憾的感觉会非常强烈，一般会继续持有差股票，其投资行为与倾向性效应是一致的。 系统性风险