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水泥行业：房地产投资对水泥需求的影响分析 2008-09-24 10:23:57　来源: 安信证券　 进入水泥贴吧 　 共 0 条?? 黑马推荐 报告摘要： 固定资产投资是拉动水泥需求的重要因素：我们剔除固定资产投资价格因素，对固定资产投资实际增速与水泥产量增速进行一元线性回归分析，发现二者存在较强的正相关关系。分别考虑房地产投资与其他投资的实际增速，预计2008-2010年全社会固定资产投资的实际增速分别为14.2%、13.3%和13.3%，相应地，2008-2010年我国水泥产量的增速分别为7.8%、6.4%和6.6%对应的水泥产量分别为14.60、15.53、16.55亿吨。 房地产投资与水泥需求间的关系：通过历年我国商品房的施工面积及商品房单位面积水泥用量系数，我们得到了房地产行业水泥用量的历史数据，可以清楚地看到，2000年之后，房地产行业水泥的用量占全国水泥产量的比例则出现了明显的上升，2007年我国房地产行业水泥的用量占全国水泥产量的比例则达到31.4%。根据2008、2009、2010年房地产开发投资实际增速15%、10%、10%的预测假定，预计2008-2010年商品房水泥用量分别为4.77亿吨、5.15亿吨和5.55亿吨，对应的当年住宅水泥使用量分别为3.79亿吨、4.10亿吨和4.43亿吨。 房地产投资变动对水泥需求的影响：通过我们对房地产投资增速不同假定下水泥用量变化情况的预测分析，加之对未来水泥产量的预测，未来2009、2010年房地产投资实际增速若分别按照10%、10%的乐观预测值和-10%、-10%的悲观预测值，未来3年房地产行业水泥用量占全国水泥产量的不确定性比例影响在09年和10年分别为4.0%和7.8%；从房地产投资对水泥增量的贡献看，过去十年房地产行业对水泥需求的拉动都是比较显著的。按照我们的预测假定，2008年会继续保持超过40%的高位，但是，如果房地产投资在明后两年出现负增长，则房地产对水泥的需求也会出现回落，再现1996-1997年负贡献的可能性较大；从各省市房地产投资的地区差异看，房地产开发投资比例较高，超过全国平均值5%的省市地区有北京、上海、重庆、广东、福建，其中北京的比例超过50%，上海接近30%；此外，近两年该比例呈明显上升趋势的省份还有海南、四川、江苏。因此，如果未来房地产行业景气度下降，房地产投资增速出现大幅回落，这些地区的水泥产业相对也会受到较大程度的影响。 本文主要对2008-2010年房地产投资增速回落对水泥产品需求的影响进行定量分析，主要包括四个部分：第一部分简要阐述专题研究的分析框架；第二部分主要通过回归分析研究水泥需求量与全社会固定资产投资、房地产开发投资之间的关系，并根据回归关系对2008-2010年我国水泥需求量做出预测；考虑到对房地产投资预期的不同，第三部分则根据对2009-2010年房地产投资增速的三种不同假设预测房地产对水泥的需求量；第四部分主要是结论，根据第二、三部分的定量分析结果，详细分析房地产投资变动对水泥需求的影响。 一、分析框架 1、研究目的 水泥是与宏观经济发展紧密相关的建材产品，宏观经济的波动对水泥的需求量和行业的景气度有着重要的影响。2008年，全球经济增长出现放缓的迹象，而我国宏观紧缩政策对经济增长的负面影响也在逐步显现。从固定资产投资来看，房地产投资增速放缓的趋势也基本确立。8月份我们跟部分机构客户就水泥行业的一些观点进行了沟通，市场普遍关注的一个核心问题是房地产行业不景气对水泥行业的影响有多大，市场迫切需要一些针对该影响的定量分析。我们根据掌握的资料和数据对这个问题进行了定量的分析研究，仅供参考。 2、分析框架 我们的主要研究分析框架参见图1。首先，我们根据对未来三年房地产投资及其他固定资产投资（全社会固定资产投资扣除房地产开发投资）的假定，得出2008-2010年固定资产投资的实际增速状况。其次，分别通过回归分析，预测出未来2008-2010年的房地产施工面积指标和全国水泥产量的指标。再次，根据商品房单位面积水泥用量的系数，计算得到未来房地产业的水泥用量。最后，通过其与全国水泥产量的比较，得出未来房地产投资变动对水泥需求的影响。 二、水泥需求量与固定资产投资之间的回归分析 水泥产品是最重要的建筑材料之一，主要用来生产混凝土及水泥制品，并进一步应用于建筑工程之中，因此，水泥的产销量与固定资产投资之间存在较强的正相关关系。本部分我们拟通过历史数据找出水泥需求量与全社会固定资产投资之间的关系，并对2008-2010年我国水泥的产量做出预测。再根据房地产投资与房地产施工面积的关系以及单位面积水泥的使用量得到房地产行业的水泥用量。 说明：水泥产品的保质期相对较短，水泥生产完毕通常很快被市场消化，因此，水泥产品的产销率通常接近100%。