第3章企业筹资管理2013分析报告.ppt

三、公司总风险与总杠杆 （一）总风险 ◎ 公司总风险是指经营风险和财务风险之和 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 （二）总杠杆 总杠杆反映销售量与每股收益之间的关系，用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度。 ◎ 总杠杆的含义 ◎ 总杠杆产生的原因 EBIT 总杠杆 EPS 财务杠杆 Q 经营杠杆 由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于销售量的变动率； 由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。 销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定财务费用而产生的 ◎ 总杠杆的计量 总杠杆系数（DTL） ——指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ? 理论计算公式： ? 简化计算公式： 【例5】某公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。 假设该公司的资本来源为：债券100 000元，年利率5%；优先股500股，每股面值100元，年股利率7%；普通股为500股，每股收益8元，公司所得税税率为50%。 当销售量为20 000件时，公司总杠杆系数为： DTL=DOL×DF