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《公司财务》第三阶段导学重点 《公司财务》第三阶段的学习包括三个章节： 第八章： 衍生工具在公司财务中的应用； 第九章： 财务分析； 第十章： 兼并与收购； 这一阶段的学习重点如下： 第八章 衍生工具在公司财务中的应用 通过本章的学习，需要对期权在公司理财中的应用有一个基本的认识，对于公司筹资和投资中的期权应用有所了解。需要掌握：第一，期权定价的二项式方法；第二， 从期权的观点来认识企业价值；第三，期权与筹资；第四，期权与投资。 一、导学大纲 （一）期权概述 1．期权与期权交易 （1）期权概述 （2）期权的损益状态 2．期权的价值 （1）影响期权价值的因素 （2）买卖期权的平价关系 （3）期权的定价 （二）期权与公司价值分析 1. 债务无风险时的股东权益与负债分析 2. 债务有风险时的股东权益与负债分析 （三）期权与筹资 1. 认股权证 （1）认股权证的特征 （2）认股权证的价值 （3）认股权证在筹资活动中的应用 （4）认股权证筹资的利弊 2. 可转换债券 （1）可转换债券的基本特征 （2）可转换债券的价值 （3）可转换债券的筹资分析 （4）可转换债券与认股权证的差别 （5）可转化证券筹资的利弊 （四）期权与投资 1. 扩张机会的价值 2. 转作他用的价值 3. 等待的价值 二、导学重点、难点讲解 （一）期权概述 1．期权与期权交易 （1）期权的定义 期权是一种权利，它是给予其持有者在给定时间，或在此时间之前的任一时刻按规定的价格买入或卖出一定数量的某种资产的权利的一种法律合同。 期权又分为买权（Call option）和卖权（Put option），其中买权又称为看涨期权，持有者可以在约定的时间或者之前任意时刻按规定的价格买入一定数量的某种资产；卖权又称为看跌期权，持有者可在约定的时间或之前任意时刻按规定的价格卖出一定数量的某种资产。 （2）期权的要素 执行价格、到期日、标的资产、期权费 （3）欧式期权和美式期权 欧式期权只有在到期日当天或在到期日以前某一非常有限的时间内可以行使权利，美式期权从它一开始购买一直到期日以前任何时刻都可以行使权利。 （4）期权购买者和出售者的权利义务 期权购买者的权利：选择权，选择是否购买或者出售标的资产。 期权购买者的义务：购买期权时向出售者支付期权费，没有到期必须购买或者出售标的资产的义务。 期权出售者的权利：出售期权时收取期权费。 期权出售者的义务：期权购买者行使权利时，出售者必须向买权持有者提供相应的资产，或接受卖权持有者手中的资产。 综上，对于期权的购买者而言，付出期权费后，只有权利而没有义务；对期权出售者而言，接受期权费后，只有义务而没有权利。 （5）期权的内在价值 期权的执行价格为K，标的资产的市场价格为S，买权在执行日的价值为： 卖权在执行日的价值为： 根据期权的标的资产的价格与执行价格之间的关系，我们可以将其分为实值状态（in- the-money）、两平状态（at-the-money）和虚值状态（out-of-the-money），分别称为实值期权（又称币内期权）、两平期权（又称币上期权）和虚值期权（又称币外期权）。  （6）期权的损益状态 （7）期权与股票组合的损益状态 2．期权的价值 （1）影响期权价值的因素 ①标的资产价格的稳定性：标的资产的价格波动越大，期权的价格也越高。 ②距到期日的时间：距到期日的时间越长，标的资产发生有利于期权持有者变化的机会越多，持有者也就有更多的机会获益，因此，在期权有效期内可随时执行的美式期权的价格越高。注意欧式期权并不存在上述关系。 ③期权的执行价格：期权的执行价格越高，买权的价值越低，卖权的价值越高。 ④标的资产的价格：在执行价格不变的情况下，标的资产的市场价格越高，买权的价值越高，卖权的价值越低。 ⑤无风险利率：无风险利率越高，买权的价值越高，卖权的价值也越低。 （2）买卖期权的平价关系 C为买权的价格，P为卖权的价格，K为执行价格，S为标的资产的价格，在连续复利下，买权和卖权的平价关系为： （3）期权定价的基本方法 期权作为一种衍生金融工具，它的收益变化可以由其他金融工具的组合构造出来。因此，期权的定价可以由以下方式进行： ①构造一个收益状况与期权相同的，由其他金融资产构成的资产组合。 ②根据金融市场上的“无套利”原则，期权的价值一定与上述资产组合的价值相等。 （4）期权的定价：二叉树模型 ①单期定价 设某股票当前的市场价格为，一期后价格可能上升为，也可能下降为，定义风险中立概率为使股票0期的价格为1期期望值按无风险利率贴现的现值时1期各可能价格发生的概率。 首先，根据以下公式求出股票上升的概率。 然后，根据求出的，计算期权0期的价格： ②N期定价 按照单期的方法，从第N期开始，先计算出第N-1期各节点的价格，再计算第N-2期的