- 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 5、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
* * 4.股利政策的行为学派 (1)理性预期理论 认为如果公司宣布的股利政策与投资者预期的股利政策存在差异,股票价格很可能发生变化 (2)自我控制理论 认为投资者购买股票,可以由收到的股利而非动用资本提供当前的消费支出,因此对于意志薄弱者来说,股利政策实际上提供了一种外在的约束机制 (3)后厌恶理论 认为投资者一般都是后悔厌恶型的,由于出售股票会引起更大的后悔,所以往往偏好现金股利。 总结:这些理论主要从上市公司管理层或投资者行为角度对异常现象进行了解释,从而提高了对股利政策效应的解释力。 总之,行为理论从微观个体行为以及产生该行为的更深层次心理、社会等动机来解释、探讨公司股利政策现象,从心理方面挖掘了股利政策对公司利益相关者的功能和公司选择股利政策的动机。 * * 5.股利政策的股东构成理论 主要观点: 在所有权紧密的公司,不存在或较少存在信息不对称问题,股利支付多少由股东商量决定;而在股权分散的公司,存在信息不对称和代理成本问题,必须支付高股利。 评价: 该理论能较好地解释不同股权结构的公司的股利政策。 * * 四、公司股利政策决策 股利政策决策要解决的问题: 一是如何合理地分配净利润?它包括以下内容: ① 公司如何确定合适的分红比例? ② 公司如何确定合适的分红形式? ③ 从长期来说,公司是否必须实行一个稳定的股利政策? * * 二是股利政策难题一直以来被人们称为 “股利政策之谜”(Puzzle of Dividend Policy) 一方面,股利政策具有双面对立效应,股 东需要在资本利得和股利之间选择:哪一 个更好? 另一方面,股利政策是一个有争议的理论 问题:股利政策的变动与公司价值(股票 价格)和资本成本之间的关系:是否相关? * * (一)什么是股利政策 股利政策是指关于公司管理层对与股利发放有关事项采取的方针政策。 广义股利政策: 包括:股利发放形式的选择、股利发放比例的确定、股利宣告日、登记日和发放日的选择以及支付现金股利所需资金的筹集等多个方面。 狭义股利政策:仅指股利发放比例的确定。 * * (二)股利政策的决定因素 1.完美市场环境下的股利政策 当公司有足够的现金支付股利时,股利支付可以理解为仅仅通过减少公司现金账户的金额来实现。 当公司没有足够的现金支付时,公司需要通过增发新股来增加资金,如何据此发放股利。 自制股利:现有股东将其拥有的部分股份出售给新股东来换取现金,现有股东让渡的一部分权益中,包括已宣告发放的股利。 * * 2.不完美市场环境中的股利政策 (1)主要影响因素 投资机会 盈利的稳定性 替代资金来源 财务杠杆程度 信息效应 股东特征 法律法规及合同等的限制 ① 契约性限制 ② 通货膨胀 * * 2.不完美市场环境中的股利政策 (2)关于股利政策的合理解释 无论是否有个人所得税,公司都应避免通过取消正的净现值项目来发放股利。 当存在个人所得税时,公司应该避免发行新股来发放股利,否则,将为此承担相应的交易成本。 公司面临有利可图的投资机会时,可将充裕的现金进行股票回购。 * * (三)现行股利政策的特征 1.现行股利政策在国家间有区别 2.股利政策具有明显的行业特点 3.股利政策具有相对稳定的特征 4.股利政策的变化会反映在股票市场上 5.股利政策明显受税收影响 6.股利政策对公司普通股投资收益率的影响复杂难懂 7.股利政策受交易成本和资本市场效率变化的影响不明显 8.股利政策深受股权结构的影响 * * 思考题 1、我国上市公司股利政策有什么特点?制定股利政策主要考虑哪些影响因素? 2、如何理解公司融资决策、投资决策与股利决策之间的关系? 3、从股利政策的信息效应理论出发,如何理解公司采用不同的股利政策可以向市场传递公司经营信息这一现象? 4. 请从股利理论和公司实践两个角度阐述:高股利支付和低股利支付哪种更符合市场需求?根据你的结论进一步解释:是否存在理想的股利政策?在真实世界中它和哪些因素有关? * * (3) 就管理者而言, 发放股票股利可能出于以下动机: 一是在盈利预期不会增加的情况下可以有效的 降低股票价格,以提高投资者的投资兴趣; 二是公司可以将现金留存下来用于再投资,有 利于公司的长远发展。 2.股票股利 * * (1)股票回购的含义 股票回购是指股份公司按照一定的程序购回发行或流通在外的本公司普通股股票的行为。 (2)股票回购的形式 ①公开市场回购:在股票市场按照当前市价购买。主要用于小额回购,成本较高。 ②要约回购:即招标收购股权,又称为溢价回购,适宜于大额股票回购。通常按固定价格回购预定数量的股票。一般回购价高于当前市价。 又分为:固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购 ③协议回购:也称为私下磋商股票回购。按协议价格直接向
文档评论(0)