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锡矿分析 作者： HYPERLINK /browse/listwriter.asp?vwriter=泸沟晓月 \t _blank 泸沟晓月 提交日期：2007-3-27 14:18:00 | 访问量：568 　　锡业股份：行业龙头分享锡行业景气周期　　2007-2-28 9:33:00 代码:000960 作者:朱生球　来源: 国海证券　出处: 顶点财经　　　　 世界锡资源主要分布在中国、东南亚和南美洲，目前锡供给明显不足。锡属于不可再生产品，锡供给主要依靠锡矿资源，而世界锡矿资源有限开采，锡供给不会明显增加。特别是中国锡出口明显减少和印尼对锡冶炼厂的关闭造成世界锡供给明显不足。　　　　　　中国是目前世界上锡需求最旺盛的国家，随着行业准入制度、出口政策等变化，中国锡净出口量正明显减少，世界锡市场供求状况出现新的不平衡。目前中国锡需求增长速度超过10%，在出口退税取消的背景下，国家提高了行业准入门槛国内锡市场明显好转。　　　　　　锡业股份作为行业中的龙头企业和龙头上市公司具备明显的竞争优势。公司具备资源、深加工、技术、营销、区域、品牌等诸多优势，背靠云锡集团对资源的整合能力明显较强。　　　　　　通过估值模型分析，2007年到2009年每股收益分别为1.43元/股、2.53元/股和3.27元/股，按照20-25倍PE计，2007年合理价值为28.64——35.8元，目前仍然被明显低估，强烈建议继续买入。　　　　 一、绿色金属——锡处于中长期行业景气周期1、世界锡资源分布及锡供求状况（1）世界锡资源主要分布在中国、东南亚和南美洲世界锡矿床分布很不均匀，中国、马来西亚、印尼、秘鲁四国的锡资源储量分别为170万吨、100万吨、80万吨和71万吨，合计占世界总储量的69%，其中中国的储量占世界总储量的28%，是世界第一大锡资源国。　　　　 世界锡资源的分布，决定了目前世界锡精矿产地的格局。2004年中国、东南亚和南美洲三大地区锡精矿产量（含锡量）分别为10.2万吨、9.8万吨和6.3万吨，占世界总产量比重分别为40.0%、35.5%和22.8%，合计95.4%。由于南美的采矿成本较高，且锡矿资源多为国家所有，近十五年来南美的锡精矿产量一直保持稳定。过去15年，世界锡供应的增量主要来自这一地区的中国和东南亚等国家。中国的锡精矿产量一直处于上升的趋势，而东南亚则在过去十五年间出现较大幅度的波动，从1980－1993年，该地区的产量一路下降，从1993年至今，该地区的产量逐渐得以恢复，但仍不及1980年的水平。　　　　 （2）世界主要产锡国锡矿产量增速已经明显落后于锡消费量增速近几年，世界锡精矿产量大致保持平稳增长的趋势，除2000年增长12.6%和2002年下降4.1%外，一般增幅都在1%－5%左右，即使在2003、2004年锡价大幅上涨的行情下，2004年同比增长也仅3.1%，2007年到2008年产锡大国印尼出现变故，我们预计全球锡产量年增长可能在2%-4%。从主要产锡国的产量变化来看，澳大利亚、泰国、马来西亚近年呈明显的下降趋势，其中澳大利亚产量的下降速度最大，从1999年的每年1万吨下降到2004年上半年仅628吨，马来西亚、泰国同期降幅也超过了20%。美洲的产量近年保持非常平稳。非洲产量虽然增长迅速，但数量仍较小。近年最大的增量来自于中国和印尼。中国的锡精矿产量增长平稳，主要企业产量年增长6.2%左右，私采小矿山产量年增长6.3%；但印尼的主要企业产量产量增长不稳定，2006年10月印尼政府对锡行业整顿，关闭了班加岛3家最大的私人冶炼工厂，目前情况分析2007年到2008年印尼产量将锐减。　　　　　　锡属于绿色环保金属，主要应用在电子锡焊料、马口铁、锡化工等领域。全球锡消费市场增长强劲，近年来全球锡消费年均增长接近或超过10%，由于锡属于不可回收的稀缺资源，锡产量主要来源于锡矿，美国DLA虽然每年有抛售锡的计划，但DLA可供销售的锡也不多了。中国虽然近年来作为全球主要锡出口国，但从2006年开始出口量已经在明显下降，2007年中期我国可能实行无铅焊料的行业准入政策，国内锡供求将逐渐走向平衡，不久的将来，中国也可能缺锡，这势必影响全球锡的供求平衡。因此我们预计2007年和2008年在2006年全球出现短缺8300吨的情况下，将出现历史上最为短缺的年份。　　　　 中国是世界有色金属生产和消费大国，以六种主要有色金属品种加权平均，2003年中国占世界有色金属总产量的18%，世界总消费量的19%。而2003年中国的锡消费量占世界总消费量的24%，产量占世界总产量的36%，是世界第一大锡消费国和生产国，在世界锡市场中有举足轻重的影响。　　　　 中国的经济经过二十多年的高速发展之后，仍然维