公司理财(罗斯)第1章资料.pptVIP

第三，“利润最大化”并没有考虑利润以及期望现金流量的风险。 从事的职业选择： 低风险，低收益：当大学教授 高风险，高收益：炒股、贩毒 第四，“利润最大化”忽视了公司利用负债所增加的财务风险。 企业负债是由风险的，负债越多，企业破产的风险越大。 第五，“利润最大化” 会对公司制定股利政策形成错误导向。 第二节　公司理财的目标 2、股票价格最大化（对上市公司可行） 　　股东财富最大化可用公司股东所持普通股的市场价值，即公司股票的数量与股价的乘积来表示。如果股数确定，股东财富最大化实际就是指股票价格的最高化。 优点：基本上克服了利润最大化的缺点 第一，股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的风险。 第二．股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的时间。 第三，股票价格最高化反映了市场对公司的客观评价，反对公司现行政策或认为市场对公司股价高估的投资者可以自由地抛售该公司的股票。 不足：公司的价值（除了上市公司外）难以在实践中确定。 第三节 公司理财目标 三、一个更一般的目标：使现有所有者权益的市场价值最大化 　问题：最大的问题可能是其计量问题。 　从实践上看：可以通过资产评估来确定企业价值的大小，而且在理论上也出现了计算企业价值的经济模型。 第四节 公司制企业的治理结构 一、公司治理结构与代理问题 1、公司治理结构 公司治理结构一般由三部分构成：决策机构、执行机构、监督机构。 决策机构主要是股东大会和董事会。股东大会是最高的决策机构。公司的大事，比如审批公司的财务预算、确定利润分配方案和弥补亏损方案等，都是由股东大会决定的。另外股票的增发和发行债券，公司合并、解散、分立、清算以及注册资本的变更，也是由股东大会来决定的。董事会是股东大会的执行机构。 执行机构是指执行公司事务和业务的机构，它主要是由高层管理人员组成的，象总经理、副总经理。 　监事会是监督机构，就是监督董事会有没有按股东大会的决策执行。 所有权和控制权的分离：利益冲突 董事会（股东） 管理层 资产 负债 权益 代理方 委托方 2、代理关系与代理成本 只要一个人（委托人）雇用另一个人（代理人）代理其利益就存在代理关系。在委托代理关系中，一个重要特征：委托人与代理人有利益冲突的可能。 二、股东与经理间委托一代理关系，及其代理成本的形成 （一）委托一代理关系问题 1。过分的职位消费问题 2．信息不对称问题 逆向选择 道德风险（管理层违背职业道德） 逆向选择 高质量的旧车：5000美元 低质量的旧车：2000美元 50%的可能高质量车；50%的可能是低质量车。 5000*50%+2000*50%=3500（元） 好车完全被挤出旧车市场，旧车市场最终充斥着坏车！ 二、股东与经理间委托一代理关系，及其代理成本的形成 3. 任职期限问题 4．人力资本的归属权问题 5. 管理者的风险回避问题 三、股东与经理之间代理矛盾的协调 （一）代理成本 从理论上说，委托-代理矛盾（信息不对称是可以解决的） ，但是需要成本！ 代理成本：为减少代理人冲突和道德风险问题，即股东承担的为鼓励经理人追求股东利益－股价最大化，而不是自身利益所花费的全部费用。 　三类：监控管理层行为的费用、限制不合需要的管理层行为的组织结构的费用、机会成本。 目标：在代理成本最小化的前提下尽量解决委托-代理矛盾，让所有者和经营者的目标达到一致！ 三、股东与经理之间代理矛盾的协调 （二）特定机制 １．公司所采用的内部约束和激励机制 (1)管理和控制的分离 (2)公司内部的治理结构。 (3)补偿计划。（股权激励计划） 2010年 签订一个5年期的雇佣协议(现在股价12元 A、每年享受20万年薪 B、每年分配10万花红（红利） C、给与在2015年按照每股12元的价格，买入10万股公司股票的权利。（股票购买的期权） 股价15元 期权激励价值=30万元 股价10元 期权激励价值=0 三、股东与经理之间代理矛盾的协调 2．重视市场的作用 (1)股东的干预。（用手投票） (2)兼并的威慑。（用脚投票） (3)经理人才市场。（人力资本价格） 第五节、金融市场 金融市场是指各种金融资产融通或交易的场所。 金融市场把需要资金的单位或个人与有剩余资金的单位或个人联系起来，实现了借贷双方之间的资金转移。资金借贷双方的标的．即金融工具，为资金融通过程中的各种载体，包括货币、证券、黄金和外汇等（都属于金融资产）。 金融市场的分类 1．货币市场和资本市场 按金融工具的期限长短可分为货币市场和资本市场（以1年为界限）。 货币市场是交易期限不超过一年的短期金融资产的交易场所。货币市场又可分为同业拆储市场、商业