股指期货的应用——套保与套利资料.pptVIP

期货合约理论价格 期货合约的理论价格（点数）为： 期现套利交易流程 套利成本包括交易税费、冲击成本、跟踪误差、资金成本等等。在实际应用中，期货理论价格和现货价格的差异已经反映在资金成本里，所以只需要比较基差和总套利成本即可。 当基差 (-套利成本)，进行正向套利。 当基差 套利成本，进行反向套利。 当基差满足平仓条件，即可了结套利头寸并获取收益。 如果持有至期货合约到期，基差将归零，也可以获取套利收益。 如果市场发生剧烈波动，则可能带来保证金风险，因此套利交易需要预留备用的 保证金。 * 跨期套利图 套利交易的风险警示 首先，当进行买期货卖现货的逆差套利时，部分标的股票 无法融券放空，现货组合需要修改。 第二，遇到涨跌停或停牌，标的股票无法交易。 第三，最重要的，可能面临保证金的追缴。 套利案例 在2006年6月2日，恒生指数期货即月合约（点数）出现 了大幅上扬，恒生指数期货即月合约实际价差与理论价差出 现了很大的背离，实际价差的溢价远远超过了支付成本。此 时可买进相对便宜的恒生指数现货，即按照恒生指数样本股 权重买进构成指数33只成分股，并且同时卖出相对较贵的恒 生指数期货合约。 套利案例 ——————————————————————— 日期 2006年6月2日 恒生指数现货价格（点） 15912.71 恒生指数期货即月合约（点） 16078.00 恒生指数期货即月合约到交割日剩余（天） 27天 资金成本年利率 6.75% 恒生指数红利率 3.30% 中银香港贷款利率 8.25% 恒生指数期货理论公平值（点） 15963.32 恒生指数期货理论价差（点） 40.61 恒生指数期货实际价差（点） 165.29 ———————————————————————————— 套利案例 运用套利资金是20,450,000港元。其中，20,000,000港元 用于恒生指数现货（33份成分股）的买进；450,000港元用 于恒生指数期货保证金。 恒生指数成分股的买进是按照恒生指数成分股的自然权重 为资金标准买入每只成分股的数量。 同时，需计算出同时卖出25份恒生指数期货即月合约， 按每份合约18000港元计算，共需保证金450,000港元。 套利案例 25份恒生指数期货即月合约有如下两种算法： (1) 设X为合约数，S为恒生指数现货点数，M为恒生指数 期货合约保证金，D为套利期间的股息，根据以上因素可建 立以下等式： SX+MX=20,000,000+DX X=24.5 {S=15,912*50；M=18,000；D=（15,912.71*50*3.3%)/12 (2) 20,000,000/（15,912*50） 套利案例 2006年6月9日，将33只成分股票组合卖出，交割恒生指 数期货即月合约。 贷款： 最终可获利108,448.7港元 自由资金： 最终可获利134,620.47港元 股指期货的应用 ——套保与套利 股指期货的应用 ——套期保值 套期保值——以组合投资理论解释 以组合投资理论来解释现代套期保值的话，交易者进行套 期保值，实际上是对现货市场和期货市场进行组合投资，套 期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定 现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小或效用 最大化。 套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。 非系统性风险可以通过分散投资加以规避；而系统性风险必须通过股指期货进行套期保值加以规避。 非系统性风险 (个股风险) 股价 变动 系统性风险 (整体风险) 套期保值交易的目的——规避系统性风险 套期保值原理 同方向变动 时间 股