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第4章 金融市场 与长期筹资决策 第1节 金融市场 金融市场是指资金需求者与资金供给者进行金融资产交易的有关主体、场所以及行为规范的总称。 金融市场的要素 参与人：资金需求者、资金供给者、金融中介 交易对象：金融资产 交易场所及相关设施：交易所和柜台 交易规则：法律、法规、交易所规章、交易契约 第2节 企业筹资概述 一、筹资的概念与目的 筹资，又称为融资，是指运用一定筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。 筹资常见目的有： 形成和更新企业生产经营能力 扩大规模 对外投资 购置流动资产、日常资金周转 调整资本结构 二、筹资的类型 （四）按使用期限 三、企业筹资的基本原则 效益性：投资收益与资本成本比较的结果 合理性：数量、结构 及时性：与投资时间上相协调 合法性： 第3节 资本成本 二、个别资本成本 2.债券成本 [例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，债券的成本为： 1.普通股成本 2、留存收益成本 [例]某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年已发放股利2元，则留存收益的成本： 三、加权平均资本成本（WACC） 【综合例题】某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为25％。有关资料如下： （1）银行借款10万元，借款年利率7％，手续费2％。 （2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。 （3）发行优先股25万元，预计年股利率为12％，筹资费率为4％。 （4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8％递增。 （5）其余所需资金通过留存收益取得。 要求： （1）计算个别资金成本。 （2）计算该企业加权平均资金成本。 【解析】 1.计算个别资本成本 （1）银行借款成本 （2）企业债券成本 （3）优先股成本 （4）普通股成本 （5）留存收益成本 2.计算企业加权平均成本 第4节 杠杆分析 例：某公司去年的损益表有关资料如下: 销售收入 4000万元、变动成本2400万元、固定成本1000万元、息税前利润600万元、利息200万元、所得税200万元。 要求（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 （2）若今年销售收入增长30%，息税前利润与净利润增长的百分比是多少？ （1）DOL=（4000-2400）÷600=2.67 DFL=600÷(600-200)=1.5 DCL=2.67×1.5=4 (2)息税前利润增长百分比 =30%×2.67=80% 净利润增长百分比 =30%×4=120% 例：某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是y=10000+3x，假定该企业2006年度A产品的销量1万件，每一件的售价是5元，按照市场预测2007年A产品的销量将会增加10%。企业2006年利息费用为5000元。　　（1）计算销量为1万件时的经营杠杆系数； 　 　　（2）计算2007年息税前利润增长率； 　　（3）2006年复合杠杆系数。 第三节 资本结构 1.原始资本结构决策 ——企业创立时的选择 以资本成本最低筹资方案为优 2.追加资本结构决策 计算各备选方案的边际资本成本，然后优选，以边际资本成本最低方案为优。 例：某企业初创时拟筹资500万元，有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下： 方案一：5%×50/500＋8%×250/500＋15%×200/500 = 10.5% 方案二：6%×100/500＋7%×150/500＋15%×250/500 = 10.8% 方案三：7%×150/500＋7%×200/500＋15%×150/500 = 9.4% 比较资本成本法的评价： 通俗易懂，计算简便，具有直观性和操作性，也可使企业的市场价值增大，是一种常用方法。 其缺点： 1、必须事先拟定各种方案，有可漏掉最优解。 2、没有具体测算财务风险。 3、决策目标是利润最大化，而不是企业价值最大化。 例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元，发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率25%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 方案二：发行债券25万元，年利率8% 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 解：目前利息：100000X8%=8000元 方案二利息：250000×8%+8000=28000元 解