Varian_Chapter10_Intertemporal_Choice资料.ppt

债券评估 债券评估 假设你抽彩票中奖. 奖金为$1,000,000 但是它采用分期付款方式在今后10年每年支付$100,000。 那么它的实际价值是多少？ 债券评估 为奖金的实际价值 永久债券评估 .永久债券是指该债券没有到期日，且每年支付收益$x 。 那么永久债券的现值为多少？ 永久债券评估 永久债券评估 现值公式为 永久债券评估 例如，假设利率固定且 r = 0.1， 购买一个每年 支付$1000的永久债券最多需要支付多少？ 跨期预算约束 为预算约束的终值形式，因其所有项都是在第 2期的值。它等价于 为预算约束的现值形式，因其所有项都是在第 1期的值。 跨期预算约束 现在把第1、2期的价格因素p1 和 p2加进来分析。 这会对预算约束有什么影响？ 跨时期选择 给定消费者禀赋(m1,m2) 和价格水平p1, p2 消费者将会选择怎样的跨期消费束 (c1*,c2*)? 第2期的最大可能消费额为 第2期的最大可能消费量为 跨时期选择 类似地, 第1期的最大可能消费额为  1期最大可能消费量为 跨时期选择 最终, 消费者在第1期消费 c1 单位的商品，其在第1期的消费额为p1c1, 第1期储蓄额为m1 - p1c1. 第2期的可支配收入为因此 跨时期选择 也即 这是预算约束的终值形式，因其所有项都是第2期价值来表示。等价的现值形式为 所有项都以第1期价值来表示 跨期预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 跨期预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 跨期预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 跨期预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 跨期预算约束 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 储蓄 借贷 斜率 = 通货膨胀 假定通货膨胀率为 p 所以 例如,p = 0.2 表示 20%的通胀率, p = 1.0 表示 100%的通胀率。 通货膨胀 假定p1=1 对结果没有任何影响，因此 p2 = 1+ p . 重新编写预算约束即 通货膨胀 移项得 因此跨期预算约束线的斜率为 通货膨胀 假设没有通货膨胀 (p1=p2=1) 预算约束线的斜率为-(1+r). 在有通货膨胀的情况下, 预算约束线的斜率为-(1+r)/(1+ p). 可用如下形式来表示 r 为实际利率。 实际利率 得 对于低的通胀率 (p ? 0), r ? r - p .因此通胀率越高，这个近似值越小。 实际利率 比较静态分析 预算约束的斜率为 如果r下降或者通胀率 p上升，预算约束线变得更加平缓 (二者都降低实际利率)。 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 消费者储蓄 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 消费者储蓄，通胀率上升或者 利率下降都会使预算线变得平 缓。 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率= 假如消费者储蓄那么他的储蓄 和福利由于低利率和高通胀率而 降低。 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 消费者借贷 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 消费者借贷，通胀率下降或者利 率水平上升都使预算约束变平缓。 比较静态分析 c1 c2 m2/p2 m1/p1 0 0 斜率 = 假如消费者借贷，那么他的借贷 和福利会因为低利率和高通胀率 而上升。 证券评估 金融证券是指承诺给予现金收入流的金融工具。 例如：一种证券支付如下 第一年末支付$m1 , 第二年末支付$m2 ,  第三年末支付$m3 。 购买此证券现在最多需要支付多少？ 证券评估 这种证券等价于以下三种证券的综合; 仅在第一年末支付$m1的证券， 仅在第二年末支付$m2 的证券， 仅在第三年末支付$m3的证券。 证券评估 第一年末支付$m1 的现值为 第一年末支付$m2的现值为 第一年末支付$m3 的现值为 证券的现值为 债券评估 债券是指一种在T年（它的到期日）内支付固定数额$x并在到期日支付面值$F的特殊证券。 现在购买此债券最多需要支付多少？ 第十章 跨时期选择 跨时期选择 人们经常会收到的收入是一次性的，例如. 每月薪水。 这种一次性收入如何在余下时期进行分配？（现在储蓄以后消费） 或者如何通过借贷来进行即期消费并以月末收入来进行偿还? 现