股票投资中异常现象研究分析.docVIP

股票投资中异常现象的研究 李颖 浙江理工大学、心理系，浙江 杭州 310018） 摘要：传统的金融经济学理论认为股票价格是随机的不可预测的、投资者是理性的，采用最大效用原则，然而在实际的股票市场中由于受各种因素的影响，存在着诸多与先前理论不一致的现象，这些现象在很大程度上影响着市场，影响着投资者的投资行为。 关键词：股票价格；心理学因素；从众行为；处置效应 An Study on the Abnormal Phenomenon of Stock Investment LIU Ze-wen1, LI Ying2 (1. Lab of Applied Psychology, Department of Psychology, Zhejiang Sci-Tech University, Hangzhou 310018, China) Abstract:The traditional financial economics theory is that the price of stock is random and unpredictable.Investors are rational,using the principle of maximum utility.However,there exist many phenomena,which is not the same to previous theory,due to the influence of the affected by various factors in the actual stock market.These phenomena influence the market and the investment behaviors of the investors. Key words: Price of stock;Factors of psychological;Conformity;Disposal effect 前言 证券市场从1984年入驻中国金融市场开始正逐步迅猛发展，证券投资已成为越来越多的公民选择的金融投资行为。市场参与者的心理行为对股价波动的影响真实存在，并且这种影响有时是巨大的，在这些心理行为的驱使下导致许多市场异象发生，诸如从众行为、处置效应、过度反应和反应不足，了解这些现象对于指导投资者更理性的投资起到很好的作用。 1 从众行为 凯恩斯最早提出从众行为并指出：“投资收益反复波动，显然存在某种莫名的群体偏激，甚至是一种荒谬的情绪在影响着整个市场的行为。”[1]Festinger1957年提出“认知的不一致消减”[2]，即当个体与群体遇到冲突时，思想里会潜意识地剔除与整体关联性最弱的看法，不自觉的寻求平衡，不一致消减成为从众行为发生的前期准备。金融学家Sharp,W.认为，如果投资者对市场没有私有信息，就没有理由持有与其他投资者不同的证券组合。[3]陆剑清对我国投资者的从众行为进行过研究，将投资者分为“从众追风型”、“环境适应型”、“独立稳定型”三类并从信息权威性、关系亲密性、环境一致性、团组压力性、知识充分性、情绪稳定性、专注耐心性、信息敏感性八个因素进行分析，发现处于中间状态的“环境适应型”投资者人数最多，处于极端状态的“独立稳定型”和“从众追风型”人数较少，在我国证券市场中，从众行为变量对于投资者人群呈现正态分布性影响。[4] 从众行为发生的原因很多，大致可以分为以下几个方面：①信息与相关知识的缺乏，在没有充足信息的支撑下很容易追随他人的行为。②后悔厌恶心理，为了避免也他人不一致的决策可能带来的悔恨心理。③社会各方面的压力，这种社会压力迫使我们服从社会规范，采取与他人一致的行为。④对权威的服从，人们往往会盲目的追随专家的观点。 从众行为会对股市产生一定的影响，王毅通过对从众行为的分析和建立的简单线性模型说明了从众行为会加剧证券市场的波动。并得出结论：投资者偏好的不确定性及市场上信息的不对称是从众心理产生的主要原因；市场趋势的反射作用会加强市场一致的预期，从而加重从众心理的影响；供给的缺乏弹性会使从众行为对市场价格的影响更大。[5]曹国华采用两种思路对从众行为进行实证分析，一种是“声誉”机制，从“声誉”机制出发的从众行为使得经营者有可能推诿其经营不善的责任；另一种是“模仿传染”机制，这种机制的分析大多具有较强技术性，建立的模式主要用于解释股票市场的过度波动。[6] 许多学者都对从众行为进行了分析，并提出了相应的建议，大致总结为：1、养成独立分析、独立判断的习惯。2、提高相应的金融和股票知识，提高信息敏锐性。3、摸索出一套适合自己的投资策略，避免盲从。 2 处置效应 传统金融理论认为，证券投资者应当是理性的，按照最大效用原则进