建筑工程行业投资分析报告资料.pptVIP

唐 笑 首席分析师 执业资格编号：S0260512030009 北京大学光华管理学院金融硕士。 2011年新财富最佳分析师建筑与工程行业第五名。 团队分析师 |建筑工程 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 * * * * * * * * * 资产质量从未显得如此重要 ——建筑工程行业2013年中期策略报告 建筑工程研究组 唐笑 2013年7月 执业编号： S0260512030009 目录 一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化 二、子行业之装饰—下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大 三、子行业之园林—市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大” 四、子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程 五、投资策略与个股推荐 六、风险提示 一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化(1) 数据来源：国家统计局、广发证券 * 2012年7、8月份起来的基建投资可能是近年来的最后一波；投资增速下行风险较大 鸡犬升天的盛宴已到尾声;建筑工程企业开始在存量市场中拼杀。 图：目前固定资产投资增速处于下滑通道 图：基建投资增速下行风险较大 一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化(2) 长期看 ——谁能最终生存 短期看 ——谁能继续成长 * 数据来源：广发证券 目录 一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化 二、子行业之装饰—下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大 三、子行业之园林—市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大” 四、子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程 五、投资策略与个股推荐 六、风险提示 子行业之装饰—— 下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大(1) 数据来源：广发证券 * 图：经营性现金流量净额：金螳螂 图：经营性现金流量净额：亚夏股份 图：经营性现金流量净额：广田股份 图：经营性现金流量净额：洪涛股份 数据来源：公司公告、广发证券 数据来源：公司公告、广发证券 * 子行业之装饰—— 下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大(2) 图：经营性现金流量净额：瑞和股份 图：经营性现金流量净额：江河创建 垫资能力已经成为上市公司的主要竞争力之一。 企业必须快速做大—企业自身就是平台和渠道，吸引更多的资源，形成良性循环。 因此装饰公司的资产表质量可能会变差，但形成计提的概率不大。 数据来源：广发证券 * 子行业之装饰—— 下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大(3) 装饰、园林公司带有典型的“建筑公司”特征 订单 回款 轻资产特性 流动资金占用 1、订单具有一定的周期性 2、很难预测，只能用时间来验证 1、回款上具有鲜明的经济周期的特点 2、全社会资金紧张的时候，装饰和园林公司的回款会变慢。反之亦然。 1、固定资产很少 2、主要靠人员扩张和管理升级 1、流动资金占用是比较大的问题 2、不是制造业、消费、医药等行业的即时回款 数据来源：公司公告、广发证券 * 图：装饰公司资产结构 图：园林公司资产结构 子行业之装饰—— 下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大(4) 图：金螳螂股价与订单额 目录 一、建筑工程行业基本面已经发生深刻变化 二、子行业之装饰—下游多是企业，回款期可能拉长，但风险不大 三、子行业之园林—市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大” 四、子行业之煤化工工程—三句话说清煤化工工程 五、投资策略与个股推荐 六、风险提示 子行业之园林——市政园林的核心问题在于“地方财政压力可能导致企业回款风险增大”(1) 数据来源：公司公告、广发证券 * 图：经营性现金流量净额/亿：棕榈园林 图：经营性现金流量净额/亿：铁汉生态 图：经营性现金