第六讲长期筹资资料.ppt

运用经营杠杆，可获得一定的杠杆利益，同时也承担相应的经营风险。 经营风险是指未来营业利润的不确定性，特指因经营杠杆所带来的经营风险。若企业的成本多是固定成本，当需求下降时，固定成本并不下降，则经营风险较高。 经营风险 50 67 160 240 400 800 800 800 1440 1560 1800 8 15 2400 2600 3000 2009 2010 2011 利税前收益增长率（%） 利税前收益 固定成本 变动成本 营业额增长率（%） 营业额 年份 甲公司经营杠杆利益测算表 单位：万元 利税前收益的增长幅度大于营业额的增长幅度 40 33 400 240 160 800 800 800 1800 1560 1440 13 8 3000 2600 2400 2009 2010 2011 利税前收益降低率（%） 利税前收益 固定成本 变动成本 营业额降低率（%） 营业额 年份 甲公司经营风险测算表 单位：万元 利税前收益的下降幅度大于营业额的下降幅度 在一定的范围内，由于固定成本不随销售的增加而增加，所以销售的变动率和利税前收益的变动率不同，即营业额增加时，利税前收益增加得更快，这就是经营杠杆利益；而营业额下降时，利税前收益下降得更快，这就是经营风险。 不同行业其经营杠杆不同，钢铁、电力、电讯、交通等资本密集或技术密集的部门，固定成本比例较高，劳动密集型行业则相对较低，因此前者的经营风险多比后者大，相对而言，公用事业的经营风险比制造业的经营风险低得多。 其他因素不变时，固定成本的比重越大，经营杠杆的作用越大。 管理者进行决策时，如果考虑用机器代替部分人工，可能固定成本增加变动成本减少，这会提高经营杠杆度。若预计未来销售前景好，这是有利的决策；若销售前景不看好，这对企业不利。 企业对负债资本的运用称为财务杠杆。 在企业资本结构一定的情况下，不论企业利润多少，利息通常都是固定不变的，当利税前收益增大时，每一元利税前收益所负担的固定利息会减少，能给每一普通股带来较多的收益，这就是财务杠杆。这是因为利用负债这个杠杆、通过扩大销售所取得的额外利益，通常称为财务杠杆利益。 运用财务杠杆，可获得一定的杠杆利益，同时也承担相应的财务风险。 财务杠杆 与企业筹资相关的风险，或者说由于使用了财务杠杆，增加了公司破产的机会或普通股每股税后利润大幅度变化的机会。财务风险包括两种：公司为了取得财务杠杆利益而增加债务必然增加利息支付等固定费用的负担；由于财务杠杆的作用，当利税前收益下降时，税后利润下降得更快。 财务风险 800 178 6.7 60.3 167.5 3.3 29.7 82.5 150 150 150 50 67 160 240 400 2009 2010 2011 税后利润增长率（%） 税后利润 所得税 债务利息 利税前收益增长率（%） 利税前收益 年份 甲公司财务杠杆利益测算表 单位：万元 税后利润的增长幅度大于利税前收益的增长幅度 64 89 167.5 60.3 6.7 82.5 29.7 3.3 150 150 150 40 33 400 240 160 2009 2010 2011 税后利润降低率(%) 税后利润 所得税 债务利息 利税前收益降低率（%） 利税前收益 年份 甲公司财务风险测算表 单位：万元 税后利润的下降幅度大于利税前收益的下降幅度 在一定的范围内，由于利息不随利税前收益的变动而变动，所以利税前收益的变动率和税后利润的变动率不同，即利税前收益增加时，税后利润增加得更快，这就是财务杠杆利益；而利税前收益下降时，税后利润下降得更快，这就是财务风险。 在其他因素不变的情况下，债务资本所占的比重越高，财务杠杆的作用越大。 经营杠杆影响企业利税前利润，而财务杠杆影响企业的税后利润。 企业运用财务杠杆后，每股收益的波动大于利税前收益的波动，而利税前收益的波动主要是由销售量的波动引起的，这又与经营杠杆有关，经营杠杆和财务杠杆的联合作用，使销售量的波动经过两级放大对每股收益产生更大的振荡。 联合杠杆（综合杠杆） 企业在筹集资金时常常会在利用财务杠杆利益和避免财务风险之间处于两难处境，因此要谨慎从事，应该遵循的总原则是：只有当普通股利润的增加幅度超过财务风险增加的幅度时，举债才是有利的。 在一般的财务管理中，很少同时运用高的经营杠杆和高的财务杠杆，以减少过大的风险。 对企业来说，应该采用什么方式筹集