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股权资本成本 所得税法规定股利是在对利润征收税收之后才进行分配，因此无法抵税。 K=D/（P-F） K资本成本率；D用资费用；P筹资额；F筹资费用。 比如：ABC公司发行股票，发行价格为12元，每股发行费用为2元，预计每年每股派发1.2元股利，则股权资本成本率为：K=1.2/（12-2）=12%. 综合资本成本率 基本思路是按照加权平均。 K=KlWl+KcWc，lc分别表示债务和股权融资。 还以上例。假设ABC公司，股权融资占总资本的0.6，债务融资占总资本的0.4. 则K=0.6*12%+0.4*3.35%=8.54% 二 杠杆1营业杆杠 有营业杆杠；财务杆杠；总杆杠之分，总杆杠即前两者的乘积。 营业杆杠：企业的经营活动存在固定成本和变动成本，由于营业额的增加，使得固定成本不断被平摊。新增的营业额对利润的贡献就更大。 如下表： 营业杆杠 ABC公司的营业额不超过5000万的时候，固定成本都是800万，变动成本为营业额的60%，近三年的销售额和利润如下： 新增的营业额对利润的贡献就更大--营业杆杠。 年份 营业额 营业额增长率 变动成本 固定成本 营业利润 利润增长率 2010 2400 1440 800 160 2011 2600 8% 1560 800 240 50% 2012 3000 15% 1800 800 400 67% 二 杠杆2财务杆杠 财务杆杠，也被称为融资杠杆，权益融资的成本是变动的，税后利润支付；债务融资的成本是固定的，可在税前支付。不管公司的税前利润多少，都要首先支出利息等债务资本成本。因而当税前利润变动时，因为债务利息的固定存在可能对税后利润产生影响。 具体如下： 财务杆杠 ABC公司每年的利息支出都是150万，公司所得税税率为33%，近三年的税前利润如下： 新增的税前利润对税后利润的贡献更大--财务杆杠。 年份 税前利润 税前利润增长 债务利息 扣所得税 税后利润 税后利润增长 2010 160 150 3.3 6.7 2011 240 50% 150 29.7 60.3 800% 2012 400 67% 150 82.5 167.5 178% 三 资本结构理论-MM理论 MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和默顿·米勒（Miller）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。 美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响， 得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值， 负债经营将为公司带来税收节约效应。 MM定理基本假设 第一，资本市场是完善的，即所有的市场主体均可方便地获取所需要的各种相关信息。 第二，信息是充分的、完全的，不存在交易费用和成本。 第三．任何一种证券均可无限分割。投资者是理性经济人，以收益最大化为投资目标。 第四，公司未来平均预期营业收益以主观随机变量表示。投资者具有一致性预期，对每一公司未来息前税前收益的概率分布及期望值有相同的估计。而且，未来各期预期营业收益的概率分布的期望值与现期的相同。 第五，所有债务都是无风险的。个人和机构都可按照无风险利率无限量地借入资金。 第六，不存在公司所得税。 四 资本结构决策 合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本； 合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益； 合理按照债务资本比例可以增加公司价值。 1.跨国公司资本成本 资本成本指的是债务融资或权益融资的成本。 由于债务融资的利息支出可以抵税，因此同等条件下，较权益融资节约成本。但是当债务融资增加时，企业的破产的可能就增加，意味着债权投资人要求更高的利息回报。最佳的资本结构是：企业增加的债务融资规模引起企业破产的成本等于利息抵税的收益的时候。 影响跨国公司资本成本的因素 融资条件 收益稳定性 风险水平 资本成本的国际差异 股权成本的国别差异 无风险利率的国别差异 风险溢价的国别差异 2.跨国公司资本结构 资本结构指企业全部资本的构成，包括权益资本；长期债券；长期借款等。 特指企业长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况 债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本比率 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是财务管理的重要内容 影响资本结构的因素 收入稳定性 收入稳定性高，债务偿还有保证，债务 企业成长性 企业发展前景看好，对外部资金需求大，权益 信用评级 资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力高，债务融资相对容易 税收 举债有利于降低税负 国家风险对资本结构的影响 3.跨国公司长期融资 从是否让渡所有权的角度，长期融资倾