财务管理内部长期投资资料.ppt

* * 2.净现值法的缺点： ①不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣； ②净现金流量的测量和贴现率的确定比较困难，而它们的正确性对计算净现值有着重要影响； ③净现值法计算麻烦，且较难理解和掌握。 净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值大的方案作为最优方案。 * * （二）获利指数（Profitability Index，简称PI） 是指投资项目未来现金流入量现值与初始现金流出量的比值。 公式为： 判断标准是： PI≥1，方案可行，反之，不可行。 该指标一般在限量资本决策中运用较多。 * * 例7 引用上例计算的有关数据来计算该项目的获利指数如下： 由于PI＞1，故该设备投资方案可行。 * * （三）内含报酬率法 (Internal Rate of Return，简称IRR) 是指使投资方案的净现值为零的贴现率，也称内部收益率。 公式为： 判断标准是： IRR≥（目标）期望投资报酬率或资金成本率，方案可行；反之，不可行。 * * 1.每年的NCF相等： 一般步骤： ⑴计算年金现值系数PVIFAi, n= ； ⑵查年金现值系数表，分析取一组值； ⑶运用内插法计算。 * * 例8 某投资项目的现金流量如下表所示，试确定该投资项目的内含报酬率。 计算如下： 5 000×PVIFA i, 6 -20 000=0 PVIFA i, 6 = 20 000÷5 000=4 查表得：PVIFA 12%, 6 =4.111； PVIFA 13%, 6 =3.998 年份 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -20 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 * * 例8续 用插值法得： *2.每年的NCF不相等： 一般步骤：（试算法、逐步测算法） ⑴预估一个贴现率，并计算其净现值； ⑵根据上步的计算结果，分析取一组（贴现率）数据，刚好满足使NPV由正到负的条件； ⑶运用内插法计算。 * * 例9 现以例1的资料为据，计算该投资方案的内含报酬率。 计算如下： NPV=97 400×PVIFA i, 4 +267400×PVIFi, 5 -450 000 下面代入11%和12%进行试算： 当i =11%时， NPV=97 400×3.102 +267400×0.593-450 000 =10 703 元 当i =12%时， NPV=97 400×3.037 +267400×0.567-450 000 =-2 580 元 * * 例9续 由插值法得： * * *§8—3 投资决策指标的应用 一、固定资产更新决策 （一） 固定资产未来使用期一致的更新决策 在新、旧固定资产未来使用期相同的情况下，可以通过净现值指标进行决策，具体运用方法有两种： 1.分别计算新、旧设备的净现值，选择净现值为正且最大的设备； 2.通过计算差量现金净流量并按确定的折现率计算出差量净现值，并根据净现值的正值或负值进行方案选择。 值得提出的是，差量净现值法是建立在原有方案可行的基础之上，若原有设备的净现值小于零的话，最终会影响到新设备的现金流量分析和最终的决策。 * * 例 10： 以例2提供的资料为例，介绍设备更新投资的差量净现值方法的运用，假设该企业的资本成本为10% 。 例2（P15）计算的净现金流量指标显示： 差量投资额：230 000 （190 000＋40 000） 第1—5年经营期的年净现金流量：55 600 终结点差量现金净流量：60 000 差量净现值为： 55 600×PVIFA 10%，5＋60 000×PVIF 10%，5－230 000 =55 60