第八章净现值与其他投资准绳…要点.ppt

什么样的决策标准才是好的？ 评价决策标准的好坏时，我们应当考虑： 这一标准有考虑到资金的时间价值吗？ 这一标准有考虑到项目风险的差别吗？ 这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了价值等方面的信息吗？ 接受某项投资能创造多少价值？ 首先需要预计与项目有关的未来现金流量 然后需要预计对这类风险程度的投资应要求的必要报酬率 最后，根据未来现金流量计算现值，然后减去初始投资成本 假定我们要决定是否投入一项新消费品。根据预测的销售收入和成本，我们预期在项目的5年年限中，前2年的现金流量为每年2000美元，接下来的2年为每年4000美元，最后1年为5000美元。生产的启动成本为10000。评估新产品时采用的贴现率为10%。在这种情况下，我们应该投资吗？ 最初的投资是50000美元，第一年后公司收回30000美元，第二年的现金流量是20000美元。该项目的回收期是多少？ 投资回收期的计算公式 差额现金流量 修正的内含报酬率法（MIRR） 现金流量：-60，+155，-100必要报酬率20% 方法1—贴现法： 将负的现金流贴现，并加到最初的成本中。 时间0：-60+（-100）/1.22=-129.44 时间1：+155 时间2: 0 这时计算的MIRR是19.74% 方法2—再投资法： 除了最初的现金流（正的和负的）计算到项目的最后一期，然后计算IRR。 时间0：-60美元 时间1:0 时间2：-100+155×1.2=86 MIRR为19.72% 方法3—混合法： 负的现金流被贴现到了现在，正的现金流通过复合计算到项目的最后一期。 时间0： -60+（-100）/1.22=-129.44 时间1:0 时间2:155×1.2=186 MIRR为19.87% 3.获利能力指数的优缺点 优点： 1.和NPV密切相关，经常导致完全一样的决策 2.容易理解和交流 2.当可以用于投资的资金有限时，可能很有帮助。 缺点： 在比较互斥投资时，可能会导致不正确的决策。 如果项目1和项目2是互斥项目 四、内含报酬率法(Internal Rate of Return--IRR) 内部报酬率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。 其中NCF为 净现金流量 1. 内含报酬率法决策规则 接受IRR超过投资者要求收益率的项目 内含报酬率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。 当一个项目有多种方案可供选择时，对于 IRR大的项目应优先考虑。 2. 内含报酬率法决策举例 某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投 资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公 司管理部门决定计算每项计划的IRR, 然后确 定采用哪一个项目。 7000 6000 3000 1000 -10000 项目C 13605 0 0 0 -10000 项目B 3362 3362 3362 3362 -10000 项目A 第4年 第3年 第2年 第1年 初始投资 单位：$ 计算该项目税后现金流量的内含报酬率 项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%10%，项目A可行 项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%10%，项目B不可行 项目C: 先用试算法：设IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237 再用插值法： 计算得：IRRC=19.04%10%, 项目C也可行。 由于IRRAIRRC，所以应优先考虑项目C。 3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。 计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。 注意：NPV与IRR的一致性对于常规项目和独 立项目总是成立的，但对于非常规项目和互斥 项目，两者选择的结果就不同了。 五、NPV方法与IRR方法的比较 1. 净现值曲线（NPV Profile） 一条描绘项目的净现值与折现率之间关系的曲线 R(%) NPV NPV(k1) NPV(k2) R1 R2 IRR NPV曲线与横轴的交