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第八章 貨幣市場 第一節 導論 貨幣市場可讓有資金需求的借款者與資金的供給者如願借入或貸放資金，其主要的功能是促成短期資金由剩餘者平滑轉移至不足者。一般而言，負債市場的交易多是屬於一年以上的債務工具，而貨幣市場工具的到期日通常在一年以內。 第二節???? 貨幣市場簡介 貨幣市場是一種提供短期信用交換的金融市場，透過此市場的機制，短期資金剩餘者與短期資金不足者互相交換彼此之需求。貨幣市場之所以存在的理由主要有以下幾點： 第一、貨幣市場可提供短期資金缺口所需的貨幣 第二、持有閒置資金會增加機會成本的代價 第三、基於投資理財的緣故 貨幣市場工具的五大特色 安全性：貨幣市場工具提供保本的特性，故本金受到保障。 流動性：貨幣市場工具易於變現，且變現速度快。 收益性：貨幣市場工具可提供穩定的收益來源。 快速性：貨幣市場工具交易速度奇快無比。 並非所有的貨幣市場利率由市場供需決定。 具備此五大特色的貨幣市場工具包括下列數種: 國庫券 承兌匯票 商業本票 附買回協定 可轉讓定期存單 貨幣市場拆款 貨幣市場衍生性商品 貨幣市場工具的到期日，一般而言，皆在一年以內者。 1.原始到期日(original maturity)指的是該工具從發行日期到還本日期的時間 2.實際到期日(actual maturity)指的是該工具從今天買進並持有至到期還本的期間 貨幣市場利率的決定因素 安全性—違約風險機率的大小、發行者的信用、公司規模大小 流動性—流通市場的深度與寬度 可買賣性—發行次數多寡、頻率大小、不同面值、到期日時間 免稅與否—利息所得是否課稅 銀行從貨幣市場取得資金的最主要來源有四：聯邦資金、可轉讓定期存單、中央銀行貼現窗口貸款以及外幣存款。本節擬探討聯邦資金與可轉讓定期存單這兩種來源： 聯邦資金：聯邦資金是指資金由一方的帳戶快速移轉到另一方的帳戶，藉以支付購買證券、財貨或服務所需的金額。聯邦資金移轉的方式可由電話、電腦、或者是電匯的方式完成。 銀行可轉讓定存單：可轉讓定期存單(Negotiable CDs, NCDs)是指銀行存款有一特定到期時間，具有孳息的一種可轉讓憑證。最早的NCD起源於1961年花旗銀行為了吸收存款回流至銀行體系的一種新型貨幣市場工具。 就短期利率而言，其波動幅度會因某些因素而有上升的趨勢，這些因素可能包括： (1)聯邦資金供給與需求預期數量與實際數量有明顯的差異時 (2)當愈靠近準備維持期間(兩週內)，視大型銀行有無充裕的準備而定 (3)季節效果，在假期附近，由於有大量的貸款需求與存款提領，聯邦資金利率傾向上升 (4)年底時銀行的窗飾作帳效果(window-dressing effect)即銀行利用聯邦資金來做短暫性的平衡表調整而使得利率產生上下波動 (5)流動帳戶效果(sweep account effect)，美國的銀行存款準備規定裡，定期與儲蓄存款免提準備，故許多銀行在某一天將它的顧客的活期存款帳戶中的資金轉換到免提存款準備的定期與儲蓄存款帳戶裡，然後在第二天又回復到活期存款帳戶裡 表示NCDs的收益率的方式有兩種： 一為發行市場的收益率，另一為流通市場的銀行貼現收益率，分述如下： 圖四 NCDs之市場結構圖 第三節????國庫券 定義：國庫券是由政府所發行，為募集短期資金的貨幣市場工具之一，並承諾在到期日償還約定的金額給持有者。國庫券以貼現率來表示其市場價格 發行方式：國庫券是由政府所發行，為募集短期資金的貨幣市場工具之一，並承諾在到期日償還約定的金額給持有者。國庫券以貼現率來表示其市場價格 交易商的主要資金來源 1. 借款 * 發行負債工具 * 直接貸款 * 附買回協定 2. 交易商的收益 * 買賣價差的利潤 * 持有貨幣市場工具本身的收益，稱之為持有收益 * 部位利潤 * 管理基金費用、服務收益、顧問費用 3. 資本 交易商的主要資金去處 1.?????* 購買證券 * 放款 * 支付薪津與紅利 * 支付股東現金股利 交易商可利用附買回與附賣回配對RP交易的方式以獲得穩定的收入，所謂配對RP交易過程可由下圖表示： 第四節????商業本票與機構證券 商業本票：銀行貸款是一般公司企業融通短期資金的方式之一 １.商業本票主要型態 直接商業本票(direct CP) 自營商商業本票 (dealer CP) 2. 商業本票成長要素 商業本票的利率低於其他信用來源的成本 公司利用商業本票市場以規避未來利率的風險。 放款品質出現問題 因高品質商業本票市場的快速成長 擴大使用「信用增強」的工具來提高商業本票的信用評等 外國銀行公司、國際金融集團與州地方政府等單位機構進入美國商業本票市