股市可转债的战略和设计(33页)摘要.pptVIP

2003-11-26 中国可转债专业人员研讨会 可转债交易策略 政治大学商学院 金融工程研究中心 TraderOne Co., Ltd. 金融工程部 首席研究员 张志良 资讯暨金融工程博士 内容纲要 可转债市场概况 可转债上市价格预估 潜力可转债筛选 CBPA应用 可转债市场概况 可转债市场概况 上市首日涨跌幅 与股价 中国转债指数涨跌幅无关 可转债上市价格预估 上市价格预估 隐含波动度 微笑波幅 上市价格预估 隐含波动度 隐含波动度 BS评价模型中选择权价格为标的物价格波幅的函数，故若已知选择权之市场价格，可藉由该关系求得隐含波幅，简单的说，隐含波幅是使模型价格等于市场价格之波幅。 根据BS模型中“标的物价格波幅为常数”之假设，可推论相同标的物之选择权其隐含波幅应相等，但在实际市场中并非如此，隐含波幅会与价内外程度及距到期日长短有强烈的关系。 微笑波幅 微笑波幅 自1987年10月美国股市大崩盘后，微笑波幅的现象在全世界的市场中均相当显著，利用隐含波幅与价内外程度(S/K)及距到期日长短(τ=T-t)间之关系，可建构微笑波幅曲面。一般来说，虽隐含波幅会随履约价格及距到期日长短而变动，且曲面形状也可能每日改变，但在给定价内外程度及距到期日长短后，藉由插补法及历史资料可估计合理的隐含波幅。 若固定到期日，则隐含波幅将随履约价而改变，且履约价愈低隐含波幅愈高，即价外卖权之隐含