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IRS介绍资料 2012年9月 一、利率互换是什么 互换概述 利率互换交易是指交易双方约定在未来的—定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。 平安证券 支付固定利息 （买方） 国开行 支付浮动利息 （卖方） 固定利息 如：3.50%每年 浮动利息 如：3个月Shibor 利率互换的特点 1、不交易本金，利息仅支付轧差 2、始初交易无资金往来，在未来期间逐期付息 3、平盘方式：通过签定反向合约对冲 债券存在统一发行人和条款，是标准化的产品，可以进行交易 IRS不存在统一的发行人。每个金融机构的信用情况不一样 利率互换交易条款表 付固定利息 A公司 付浮动利息 B公司 名义本金 10000万 起息日 2006-12-25 到期日 2007-3-25 支付日 起息日后每3月1次 利率确定日 重置日前一工作日 重置日 起息日起每7天1次 固定利率 4% 浮动利率 FR007 利率确定日 起息日、重置日 市场概况 2006年2月中国人民银行推出人民币利率互换交易试点後,当年每月平均成交不超过30亿元. 2007-2009年的名义本金规模分别为2,186.9亿元、4,121.5亿元和4,616.4亿元. 2010年人民币利率互换成交名义本金总额突破万亿元， 达到1.38万亿(兆)元, 12月单月的名义本金总额首次突破3,000亿元. 自2010年10月以来,利率变动风险促使人民币利率互换交易活跃度明显提高,成交的名义本金总额环比大幅增长. 2011年，伴随货币政策紧缩，市场波动大幅增加，利率风险显著提高，由此市场对能够对冲市场风险的利率互换产品的产生巨大需求。利率互换成交名义本金总额在2010年基础上翻番，达到2.68万亿（兆）元。 总体来说，交易量相比前期有很大增长，但是与成熟的利率互换市场相比还是偏低 流动性短期有所改善，长期仍较差，1-3年期限的买卖价差一般为2-5个点，4-5年的买卖价差一般为5-8个点，5年以上报价较少。 深度较浅，单个有效价格的成交量一般为CNY50-100MIO 价格主要受政策预期，债券利率水平和离岸NDIRS的影响；海外对冲基金的交易行为和国内债券对冲盘对价格的冲击较大。 公司客户的实际交易需求较弱：保证金（5%-10%），套期保值 与国际上主要货币的利率互换市场相比交易量仍有大幅成长的空间 交易量和品种 主要交易仍然以基本(plan vanilla)的利率互换为主。浮动端的基准利率包括7天回购 (7d repo)利率，隔夜shibor（o/n shibor)，3个月shibor(3m shibor)，1年定存(1y deposit rate)和1年贷款(1y lending rate)利率。其中，以7天回购利率为基准的利率互换是流动性最好的品种。 品种介绍 7天回购 (7d repo)利率 主要使用者为交易型机构(trading desks)，如银行和证券公司的交易台，海外的对冲基金等；部分风险对冲账户(hedger)，如银行的债券投资部门，主要用来对冲市场利率（如债券头寸）的 隔夜shibor（o/n shibor) 主要使用者为交易型机构；和部分对冲帐户，主要用来锁定短期的资金成本 3个月shibor(3m shibor) 主要使用者为交易型机构；有不少对冲帐户也参与3m shibor市场，比如和shibor浮息债套期 1年定存(1y deposit rate)和1年贷款(1y lending rate)利率 主要是对冲型机构，如保险公司，银行资产负债管理部门，公司企业等 利率互换市场情况 一、市场架构 主管单位：人民银行、交易商协会、行业监管机构 二、市场准入 市场准入机制。根据银发【2008】18号文精神: 市场参与者开展利率互换交易应签署由中国人民银行授权交易商协会制定并发布的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》。 金融机构在开展利率互换交易前，应将其利率互换交易的内部操作规程和风险管理制度送中国银行间市场交易商协会和交易中心备案。 分级的市场管理架构 全国银行间债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率互换交易，其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。 参与机构 86家金融机构取得交易商资质，从事衍生产品交易 目前已有113家金融机构签署了《银行间市场金融衍生产品交易主协议(2009)》 主要的活跃机构有30家左右：cdb, citi, industrial bank, scb, icbc, bnp, abc, hsbc, db, jp, citic security, boci, dbs,