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国外IPO资本市场的选择：理解公司治理的制度契合 过去，产品市场的选择集中于战略构想，然而金融市场的整合使资本市场的选择等同于一个重要的战略决定。我们提出一个相对制度的角度来解释资本市场的选择，通过国外首次公开发行。我们发现内部治理特征（创始人CEO，高管激励和董事会的独立性）和外部网络特性（负盛名的承销商，VC银团级调IPO门槛以及销售股本注入资本的重要性，因为它代表了在策略选择方面的一个显著我们的研究集中在那些没有在任何交易所上市的外国发行人，包括自己的国家，之前他们在美国或英国IPO。符合多项研究侧重于公司这一独特的人群，我们使用汤姆森金融机构安全数据公司（SDC）的新发行数据库来识别所有2002年和2006年之间在美国和英国市场首次公开发行的公司。我们定义行政办公室位于美国以外的城市作为美国样本，而行政办公室位于英国以外的城市作为英国的样本。我们排除这样的样本公司，其股票上市是由于合并或收购，分拆的上市公司，单位，认股权证和配股。我们也跟着布鲁纳等人所述的遴选程序去除了异物公用事业公司的所有新。最后，我们消除了美国和英国在百慕大，巴哈马群岛和开曼群岛注册成，因为在这些国家注册的企业往往会选择合并仅仅因为税收目的。选择2002年至2006年在美国和英国交易所的国外IPO上市样本之后，我们根据每个产品公司的招股说明书获得了我们的治理和控制变量。我们选择美国萨班斯法案出台后的一段时期，因为它标志着监管办法和公司治理在英国和美国的分歧越来越大。我们最终的样本包括103个在美国IPO上市的外国公司和99个在英国上市的国外公司。表1列出了样本特征。 我们研究问题的目的是确定那些预测一个公司会选择美国或英国交易所为他们的IPO的可能性因素。因此，在我们的研究中，因变量是由两部分组成的：2002年至2006年之间，外国公司IPO上市的地点是在美国交易所还是在英国交易所。我们编码在美国IPO上市的外国公司为1，在英国IPO上市的外国公司为0。 创始人CEO是一个虚拟变量，编码为1，如果一个公司的创始人之一，是在公司上市时的CEO。股票期权是虚拟变量，编码为1，如果股票期权被提供给CEO是在公司的IPO之前。我们利用每家公司在IPO时独立董事的百分比来测量董事会的独立性，可以根据本次发行的招股章程确定。我们用董事职位占所有董事会成员比例来测量董事信评级。最后，我们利用参与IPO的风险投资公司的数量来测量了VC银团。我们确保VC的存在通过：首先参考每个招股说明书中的“主要股东”部分，然后核对那些我们认定与“创业 - 一个风险投资来源书”不符的VC以确保股东确实是一个VC公司。 考虑到不同的大小和规模的企业可能在美国交易所（纽约证券交易所和纳斯达克）和英国交易所（LSE和模AIM）上市，我们控制了一系列公司特征。我们通过IPO公司的成立日期和上市日期之间的差异控制了企业年龄的影响。我们还控制了公司规模和发行规模。我们利用总收入来衡量公司规模，利用IPO总收入来衡量IPO规模，去除各种费用和承销商的相关费用，投资银行和审计的费用。我们预计，更大更久的IPO更喜欢在美国上市，因为美国股市的规模相对较大。 尽管与我们的理论框架没有直接关系，我们也控制了某些领导，所有权和公司的特点，以前的研究已经确定这些普遍与在美国IPO上市有关。尽管双重角色CEO和董事会主席，财富多达80％的500家公司有一个CEO担任董事长。为了说明这一点，我们将CEO双重性变量作为1，如果CEO持有双重职位，否则为0。类似的CEO双重性，大股东抛售是美国资本市场的短期导向的特征。我们利用IPO当天大股东的股份比例变化来确定了大股东抛售。最后，以往的研究表明，知识化，创新型企业更可能倾向于美国资本市场而不是其国内资本市场。我们的两项措施首先考虑知识密集型，创新型企业是一个二分变量指示是否IPO工作在高科技行业，或没有。在高技术产业领域经营的企业被编码为1，而在低技术行业被编码为0。我们用来测量知识密集型、创新型企业的第二项措施是控制每家公司专利被授予的总数在IPO之前。 额外的变量被纳入数据分析来控制原产地效应体和邻近效应。我们控制了源自英国英联邦国家和北美洲的国外IPO基于这样的假设：企业会选择在有着共同的历史和文化传统或更接近他们的原籍国家的国家挂牌上市。我们还控制了源自新兴经济国家的国外IPO来衡量原产国对海外上市的影响基于Hoskisson等。最后，为了控制国家内部和国家之间的二级和一级市场之间的差异，我们的研究包含了主要市场与二级市场上市的外国上市哑变量。这些控件被纳入，因为一二级市场之间的差异可能影响的在一定的市场和在一定的国家上市的可能性。 我们使用逻辑回归模型和一般估计方程来检验我们的假设和一般估计方程。 逻辑回归根据一个特定的自变量相关的